20171101-申万宏源研究_香港_-重庆农村商业银行-03618.HK-资本强化_不良改善_6页_1mb

报告摘要

重庆农村商业银行 (3618 HK) 总结

核心内容

重庆农村商业银行 (CRCB) 是一家专注于县域市场的银行，具有较强的资本实力和良好的资产质量。该银行在2017年前三季度业绩表现符合预期，总贷款和总存款分别同比增长10.7%和9.6%，净利息收入和手续费及佣金净收入分别增长8.7%和3.4%。净利润达到69.1亿元，基本每股收益为0.74元，同比增长10%。公司不良率保持稳定在0.97%，拨备覆盖率提升至435%，远高于行业平均水平157%。

主要观点

业绩表现：2017年前三季度业绩符合预期，净利润和每股收益均实现增长。
资本强化：公司通过定向增发7亿内资股（占发行后总股本的7%），以每股5.75元（6.75港币）的价格募集资金40亿元人民币，锁定期三年。预计该增发将提升公司的核心一级资本充足率和总资本充足率。
资产扩张潜力：公司贷存比为54%，低于行业平均水平65%，显示出较大的资产增长空间。公司县域贷款占总贷款的50%，在重庆县域市场占有率达23%。
负债结构优化：存款占比达76%，高于行业平均的64%；银行间负债占比从2016年的15%降至2017年中的11%，显示出较低的同业依赖。
不良资产改善：公司三季度逾期贷款环比下降44.74%，逾期率从2.92%降至1.64%，显示公司资产质量有所改善。

关键信息

财务指标

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
净利息收入 (Rmbm)	20166	19405	22078	25405	29158
净利润 (Rmbm)	7223	7945	8757	9956	11503
每股收益 (Rmb)	0.78	0.85	0.94	1.00	1.15
拨备覆盖率 (%)	157	157	435	435	435
资本充足率 (%)	12.09	12.70	12.69	12.58	12.48
市净率 (PB)	0.90	0.80	0.69	0.62	0.56
市盈率 (PE)	5.81	5.28	4.79	4.53	3.92

股票信息

项目	数据
当前收盘价 (HK$)	5.30
目标价 (HK$)	6.79
市值 (USD Mn)	7,020
市值 (HK$ Mn)	54,498
流通股 (Mn)	9,300
汇率 (RMB-HK$)	1.17

资产负债表预测

项目	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017E	2018E	2019E
总资产 (Rmb 000')	344,820,029	433,827,059	502,445,972	618,888,990	716,805,215	803,157,732	885,777,644	988,662,872	1,067,578,480

投资评级

买入评级 (BUY)：基于公司良好的财务表现和资产扩张潜力，维持买入评级。
目标市净率 (PB)：从0.62x 2018年PB调整为0.80x 2018年PB。
目标价：从7.31港币下调至6.79港币，对应28%的上行空间。

分析结论

重庆农村商业银行因其在县域市场的深耕、良好的资本结构、较低的同业负债依赖度以及资产质量的持续改善，被分析师视为银行板块中的首选标的。尽管在2017年由于货币政策收紧，估值修复动能放缓，但公司基本面依然稳健，未来增长潜力较大。分析师认为，随着新城市化改革和三四线城市房地产去库存的推进，公司将受益于贷款需求的增长和资产质量的提升。

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