交运物流行业2019年四季度投资策略_既往不恋_勇往直前_25页_899kb

报告摘要

交运物流行业2019年四季度投资策略总结

核心内容概述

本报告为2019年四季度交运物流行业投资策略分析，重点分析了机场、航空、快递、铁路与公路、航运等细分板块的业绩表现及未来展望。整体来看，交运板块在2019年上半年实现收入同比增长13.79%，归母净利润同比增长16.4%，其中航运、物流和高速表现突出。行业面临宏观经济下行、汇率波动等风险，但部分板块如机场、航空、快递和铁路等具备较强增长潜力和投资价值。

主要观点与关键信息

1. 交运板块整体表现

收入增长：2019年上半年交运板块总收入1.23万亿元，同比增长13.79%。
利润增长：归母净利润717亿元，同比增长16.4%，其中航运、公交、港口、物流板块增长显著。
行业估值：航空股PB估值跌至历史底部，存在反弹潜力。

2. 机场板块：免税放量，中期增长空间大

免税增长：2019年上半年，上海机场免税收入同比增长约53%，白云机场免税收入翻倍。
业绩复苏：预计四季度至明年航空需求将逐渐复苏，机场免税业务持续增长。
投资建议：首推上海机场与白云机场，受益于新卫星厅启用、免税业务增长及粤港澳大湾区政策红利。

3. 航空板块：估值触底，静待反转

需求复苏：尽管9月客流增速较弱，但“十一”预售情况良好，预计四季度航空需求回升。
成本控制：春秋航空受益于日韩线需求稳定和成本管控，净利同比增长17.52%。
投资建议：首推春秋航空、中国国航与南方航空，关注其成本控制与国际航线布局。

4. 快递板块：电商红利结束，TOB物流崛起

行业现状：快递行业增速放缓，价格战加剧，但电商快递仍具韧性，TOB物流开始兴起。
龙头表现：顺丰控股净利同比增长40.35%，韵达股份净利增长29.6%，成本控制能力突出。
投资建议：首推顺丰控股，受益于重资产投入、成本控制与鄂州机场建设。

5. 铁路与公路板块：高股息、稳防守

铁路表现：大秦铁路受煤炭需求下滑影响，净利润微降，但整体业绩稳健，股息率高。
公路发展：宁沪高速等高分红标的值得关注，公路货运受益于快递物流发展。
投资建议：首推大秦铁路，关注其资产证券化及高分红特性。

6. 航运板块：油运上行趋势确立，风险需警惕

运价上涨：VLCC-TD3CTCE运价创年内新高，油运行业进入上行周期。
供需改善：美国原油出口增加、新船订单低位、限硫令推动供给侧改革。
投资建议：关注中远海能等油运公司，但需警惕美国制裁风险。

重点公司财务指标与投资建议

公司名称	股价（元）	18EPS	19EPS	20EPS	19PE	20PE	PB	评级
顺丰控股	39.42	1.03	1.41	1.68	38.3	28.0	4.5	强烈推荐-A
春秋航空	42.55	1.55	2.07	2.50	27.5	20.6	2.8	强烈推荐-A
白云机场	22.45	0.54	0.43	0.60	41.6	52.2	2.9	强烈推荐-A
上海机场	79.78	2.20	2.85	3.28	36.3	28.0	5.4	强烈推荐-A
中国国航	8.00	0.53	0.58	0.62	15.1	13.8	1.3	强烈推荐-A
南方航空	6.63	0.28	0.44	0.57	23.7	15.1	1.3	强烈推荐-A
韵达股份	34.40	2.18	1.26	1.50	15.8	27.3	6.3	强烈推荐-A
大秦铁路	7.59	0.98	0.93	0.98	8.1	7.7	1.1	强烈推荐-A

风险提示

宏观经济下滑：影响航空和快递等板块的业绩表现。
油汇负向波动：对航运行业造成影响。
重大安全事故：可能对航空和物流行业产生冲击。
美国制裁风险：对中远海能等油运公司造成潜在影响。

总结

2019年四季度交运物流行业整体呈现复苏迹象，尤其在机场、航空、快递及铁路板块中，部分公司表现优异。免税业务的持续增长、航空需求的回暖、快递行业集中度的提升以及铁路资产证券化的推进，为行业提供了较好的投资机会。尽管存在宏观经济下行、汇率波动及外部政策风险，但估值处于低位、业绩稳定及高分红的特征，使得部分公司具备长期投资价值。建议重点关注顺丰控股、春秋航空、中国国航、南方航空、上海机场、白云机场和大秦铁路等公司。

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