深度报告-20210725-开源证券-电气设备行业深度报告_锂电PVDF_有预期差的弹性环节_成长刚开始_19页_1mb

电气设备行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦锂电级PVDF（聚偏氟乙烯）市场，分析其在锂电和光伏产业中的需求增长、供应紧张以及产业链一体化企业的竞争优势。报告指出，锂电级PVDF供不应求现象持续至2022年，预计未来三年需求复合增长率维持在40%-60%之间。同时，由于R142b（HCFC-142b）作为核心原材料，其供应受限导致PVDF成本上升，具备R142b产能的企业更具成本优势，有望实现超额收益。

主要观点

• 锂电级PVDF供不应求：2021年Q2以来，PVDF价格从8万元/吨上涨至17万元/吨，涨幅达210%；锂电粘结剂价格从12万元/吨上涨至20万元/吨，涨幅达167%。由于供给端扩产周期长，供需失衡将延续至2022年。
• PVDF在锂电池中的关键作用：PVDF主要用于正极粘结剂和隔膜涂覆，其高耐高压性、热稳定性及易分散性使其成为主流选择，尤其在高压电池体系中不可或缺。
• 技术壁垒与成本控制：锂电级PVDF对分子量一致性、纯度及柔韧性要求高，生产技术门槛大。自产R142b的企业在成本控制方面更具优势，能显著降低PVDF生产成本。
• 产业链一体化优势：具备R142b产能的企业在扩产和成本控制方面更具优势，如东岳集团、联创股份、昊华科技、璞泰来和东阳光等，这些企业在2021-2022年将陆续投产，缓解供需紧张。
• 国内企业产能扩张：随着国内企业逐步进入锂电产业链，2022年预计锂电级PVDF国内企业将占市场一半以上，形成对国外企业的替代趋势。

关键信息

需求端分析

• 新能源行业带动需求增长：2020年中国锂电池出货量达143GWh，预计2021年增长至229GWh，增速约60%。光伏产业的发展也将带动PVDF需求。
• 铁锂正极推动需求：铁锂正极粘结剂使用量高于其他正极材料，2021年铁锂出货量预计达24万吨，占比提升至30%。这将进一步加剧PVDF资源紧张。
• 未来需求预测：锂电级PVDF未来三年需求复合增长率预计为40%-60%，2022年需求预计达2.4万吨。

供给端分析

• 国内产能有限：2020年国内PVDF总产能约8万吨，其中锂电级仅约1万吨，2021年需求增长至约1.7万吨，供需失衡明显。
• 扩产周期长：从环评到投产通常需要2-3年，2022年底前仅有联创股份和昊华科技新增产能，其他企业需更长时间。
• 一体化企业优势明显：具备R142b产能的企业如东岳集团、联创股份、昊华科技等，在扩产和成本控制方面更具优势。

企业动态与产能

• 璞泰来：控股东阳光氟树脂1万吨PVDF+2.7万吨R142b项目，预计2022年底投产，具备明显一体化优势。
• 东阳光：子公司乳源东阳光氟树脂0.5万吨PVDF产能，1万吨PVDF+2.7万吨R142b项目占股40%，预计2022年底投产。
• 东岳集团：子公司华夏神舟1万吨PVDF+3万吨R142b一体化项目，已实现部分产能。
• 联创股份：现有2万吨R142b产能，新增0.8万吨PVDF产能，预计2021年底投产。
• 巨化股份：1万吨PVDF+2万吨R142b项目，预计2022年部分投产。
• 昊华科技：0.25万吨锂电级PVDF项目预计2021年底完成，采用国内先进技术。

盈利预测与估值

• 盈利预测：部分企业如巨化股份、昊华科技被给予“买入”评级，预计2021-2022年归母净利润显著增长。
• 估值分析：基于不同估值方法，各企业P/E（市盈率）差异较大，但整体呈现上升趋势。

风险提示

• 电动车销量不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，将影响锂电级PVDF需求。
• 国产化替代不及预期：若国内企业无法有效替代国外企业，将影响市场格局。
• 技术迭代：若锂电技术发生重大变化，可能影响PVDF的应用及需求。

总结

锂电级PVDF市场需求快速增长，供需紧张将推动价格持续上扬。具备R142b产能的一体化企业将在成本控制和盈利空间上更具优势。随着国内企业产能逐步释放，PVDF市场将逐渐实现国产化替代，形成新的竞争格局。报告建议关注具备一体化优势和产能扩张计划的龙头企业，如东岳集团、联创股份、昊华科技等。