20211101-国金证券-药明康德-603259.SH-业绩超预期_创新龙头加速成长_4页_597kb

药明康德 (603259.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

药明康德作为中国CXO（合同研究组织）行业的龙头公司，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司2021年三季报显示，前三季度营业收入达165.21亿元，同比增长39.84%；归母净利润达35.62亿元，同比增长50.41%。公司基本面持续向好，成长性明确，因此国金证券维持“买入”评级，目标价为219.63元。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年前三季度公司实现营业收入和归母净利润的显著增长，尤其是三季度的业绩表现优于预期。
• 业务拓展加速：公司多个细分领域业务持续拓展，如CDMO、实验室服务、临床CRO等，其中CDMO业务在2020Q3高基数下仍保持31%的高增长。
• 平台优势明显：药明康德凭借其综合性的服务能力和全球产业转移及升级的背景，受益于海外医药创新服务需求的上升，展现出强大的平台优势。
• 未来成长确定性强：随着临港site的投入运营，中美协同效应将逐渐增强，预计未来几年公司将继续保持高速成长。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2021-2023年分别为22,590亿元、30,664亿元、41,426亿元，增长率分别为36.62%、35.74%、35.10%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为4,378亿元、5,522亿元、7,042亿元，增长率分别为47.88%、26.14%、27.53%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为1.786元、2.253元、2.874元。
• PE与PB：2021年PE为80.44，PB为9.61；预计2023年PE为50.00，PB为7.53。

业务分析

• CDMO业务：合全药业CDMO业务在2020Q3高基数下仍实现31%的高增长，制剂及多肽、核酸类业务保持高速成长。
• 实验室服务：持续加速发展。
• 临床CRO：稳定成长。
• 细胞和基因治疗CDMO：中美业务协同效应逐渐显现，预计2022-2023年增速加快。

投资建议

• EPS预测：2021-2023年分别为1.79元、2.25元、2.87元。
• PE预测：2021年为80，预计2023年为50。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 解禁风险
• 核心技术人员流失风险
• 监管风险
• IP保护风险
• 投资风险
• 汇率波动风险
• 原材料涨价风险
• 安全生产和环保风险

比率分析

每股指标

• 每股收益：2019年为1.123元，2020年为1.212元，2021E为1.786元，2022E为2.253元，2023E为2.874元。
• 每股净资产：2019年为10.485元，2020年为13.308元，2021E为14.954元，2022E为16.709元，2023E为19.085元。
• 每股经营现金净流：2019年为1.647元，2020年为1.488元，2021E为1.622元，2022E为1.812元，2023E为2.324元。

回报率

• 净资产收益率（ROE）：2019年为10.71%，2020年为9.11%，2021E为11.95%，2022E为13.49%，2023E为15.06%。
• 总资产收益率（ROA）：2019年为6.34%，2020年为6.39%，2021E为8.90%，2022E为10.05%，2023E为11.22%。
• 投入资本收益率（ROIC）：2019年为9.10%，2020年为7.65%，2021E为8.38%，2022E为11.00%，2023E为12.69%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2019年为33.89%，2020年为28.46%，2021E为36.62%，2022E为35.74%，2023E为35.10%。
• EBIT增长率：2019年为33.11%，2020年为26.37%，2021E为27.08%，2022E为45.22%，2023E为30.23%。
• 净利润增长率：2019年为-17.96%，2020年为59.62%，2021E为47.88%，2022E为26.14%，2023E为27.53%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2019年为69.9天，2020年为72.9天，2021E为70.0天。
• 存货周转天数：2019年为62.6天，2020年为78.8天，2021E为96.0天。
• 应付账款周转天数：2019年为22.1天，2020年为26.7天，2021E为23.0天。
• 固定资产周转天数：2019年为133.1天，2020年为135.3天，2021E为99.9天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2019年为-13.65%，2020年为-37.26%，2021E为-39.80%。
• EBIT利息保障倍数：2019年为103.3倍，2020年为6.0倍，2021E为-25.0倍。
• 资产负债率：2019年为40.46%，2020年为29.32%，2021E为24.89%。

市场评级情况

• 买入：16次
• 增持：0次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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