基金三季报深度分析：消费减配需谨慎，成长股更受关注-20211119-国开证券-18页_1mb

基金市场分析总结

核心内容概览

本报告由国开证券分析师孙征撰写，分析了2021年基金市场的主要表现和主动权益基金的持仓配置情况。报告指出，基金总量快速增长，主动权益基金在市场中表现优于被动权益基金，尤其是成长风格基金长期表现突出。此外，基金持仓配置呈现一定的调整趋势，部分行业被减配，而其他行业则被增配，显示出市场对不同板块的偏好变化。

主要观点

1. 基金总体情况

• 截至2021年10月底，公募基金总规模为20.88万亿份，较2020年同期增长30.05%，呈现加速增长趋势。
• 基金种类中，混合型基金占比最高（42.77%），货币市场型基金在净值占比上领先（45.13%）。
• 主动权益类基金总规模为3.66亿份，占全部基金的17.5%，但占基金净值的24.3%，对市场影响显著。

2. 主动权益基金回报情况

• 基金分类回报表现：
  • 混合型基金回报率最高，达6.93%；
  • 普通股票型基金回报为8.71%，灵活配置型基金回报为9.08%，成为今年表现最好的分类基金；
  • 债券型基金回报为3.34%，货币市场型基金回报为1.77%。
• 风格回报表现：
  • 成长风格基金回报率最高，达10.65%；
  • 价值风格基金回报率较低，长期表现不佳；
  • 平衡风格基金回报率为9.77%，整体表现稳定。
• 规模分级回报表现：
  • 100-500亿规模基金表现最好，近一年回报率高达30.17%；
  • 超大规模基金表现不佳，年回报率仅为-4.62%；
  • 基金规模与回报率正相关，大基金表现优于小基金。

3. 主动权益基金持仓配置分析

• 基金发行额：
  • 主动权益基金发行额在2021年9-10月快速下降，为2019年12月以来最低值。
• 基金仓位：
  • 主动权益基金持仓比例稳中有升，其中普通股票型基金持仓占比为88.51%，灵活配置型基金持仓占比为70.70%。
• 行业配置：
  • 三季报显示，主动权益基金超配医药生物、食品饮料、电子等行业，但这些行业持仓占净值比普遍下降；
  • 公用事业、非银金融等行业被增配，而银行、家用电器等被明显减配；
  • 金融地产（银行、非银金融、房地产）配置比例为3.61%，较上季度上升；
  • 周期风格（采掘、钢铁、有色金属等）配置比例为8.80%，较上季度上升；
  • 成长风格（计算机、通信、电子等）配置比例为15.19%，仍处于近年来高位。
• 个股配置：
  • 宁德时代成为主动权益基金持仓最多的个股，持有基金数量达1,096只；
  • 药明康德、五粮液、贵州茅台等仍是基金重仓股；
  • 东方财富、天齐锂业、阳光电源等个股获得基金增仓，成为市场关注的焦点；
  • 部分H股如药明康德、招商银行、中国平安等被机构持续减仓，需保持谨慎；
  • 基金持仓集中度有所下降，表明市场风格更加分散。

关键信息

1. 市场表现

• 2021年10月31日，全部基金回报为5.18%，跑赢沪深300指数和上证综指；
• 混合型基金表现最好，普通股票型基金和灵活配置型基金在结构性行情中表现更优；
• 成长风格基金长期表现突出，近5年回报率达119.36%，显著高于市场整体。

2. 行业配置变化

• 增配行业：公用事业、非银金融、钢铁、金融地产等；
• 减配行业：银行、家用电器、轻工制造、食品饮料等；
• 银行行业处于历史估值底部且超低配，若基本面不再恶化，可能迎来阶段性行情。

3. 个股配置趋势

• 宁德时代、药明康德、五粮液、贵州茅台、东方财富、阳光电源、天齐锂业等为基金重仓股；
• 东方财富、天齐锂业、阳光电源等获得大量增仓；
• 药明康德、招商银行、中国平安等被机构持续减仓，需谨慎对待。

4. 风险提示

• 基金发行量大幅下降；
• 经济数据超预期下行；
• 疫情失控；
• 通胀加剧；
• 海外市场波动；
• 美联储提前加息；
• 其他黑天鹅事件。

结论

主动权益基金长期来看仍是市场中回报最好的品种，机构在选股上具备优势，但择时收益不显著。三季报显示，大消费板块虽仍超配，但减配明显，需保持谨慎。周期和成长风格有更大增配潜力，而部分行业如银行可能因基本面改善而迎来阶段性行情。个股方面，需关注机构增仓和增持比例较高的公司，同时对机构持续减仓的H股保持谨慎。市场风险因素较多，投资者需密切关注相关动态。