20260330-国金证券-资金跟踪系列之三十八_北上净卖出放缓_两融加速净流出_32页_4mb

市场动态总结

核心内容概述

本周市场整体呈现交易热度回落、波动率下降、流动性指标回落的趋势，同时北上资金和两融资金均呈现净流出状态，但北上净卖出幅度有所放缓。分析师对全A及部分指数和行业的净利润预测重新下调，但部分板块如石油石化、有色、电子、钢铁、军工等预测上调。ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主。

主要观点

• 宏观流动性：美元指数回升，中美利差“倒挂”程度加深，通胀预期回落。离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面均衡。
• 市场交易热度：多数指数波动率回落，公用事业、轻工、石油石化等板块交易热度处于90%分位数以上。
• 机构调研热度：银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前，家电、有色、消费者服务、食品饮料、商贸零售等板块环比上升。
• 分析师预测：全A的2026/2027年净利润预测被重新下调，但部分行业和风格指数预测上调。
• 北上资金：北上交易活跃度继续回落，但净卖出A股的幅度明显放缓，主要净买入医药、石油石化等板块，净卖出电子、机械、传媒等板块。
• 两融资金：两融活跃度回落至2025年7月以来的低点，主要净买入电力及公用事业、通信、煤炭等板块，净卖出计算机、军工、汽车等板块。
• 龙虎榜：交易热度继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比下降，电力及公用事业、电新、有色等板块交易活跃度较高。
• 基金持仓：主动偏股基金仓位继续回落，主要减仓有色、建材、通信等板块，ETF被净赎回，其中机构ETF和个人ETF均被净赎回。

关键信息

1. 宏观流动性

• 美元指数：有所回升。
• 中美利差：继续“倒挂”，10Y美债名义和实际利率均回升，通胀预期回落。
• 离岸美元流动性：边际收紧，3个月日元/欧元与美元互换基差回落。
• 国内资金面：银行间资金面均衡，DR001/R001回落，期限利差收窄。

2. 市场交易热度与波动率

• 交易热度：整体回落，公用事业、轻工、石油石化等板块交易热度处于90%分位数以上。
• 波动率：多数指数波动率回落，有色、钢铁、石油石化、军工等板块波动率处于90%分位数以上。
• 流动性指标：各类板块流动性指标回落至70%分位数以下。

3. 机构调研

• 调研热度居前：银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前。
• 环比上升：家电、有色、消费者服务、食品饮料、商贸零售等板块调研热度上升。
• 基金重仓股：主动偏股基金前100大重仓股调研热度回升，沪深300、中证500、创业板指调研热度回升。

4. 分析师净利润预测

• 全A预测：分析师重新下调了全A的2026/2027年净利润预测。
• 行业预测：石油石化、有色、电子、钢铁、军工等板块的净利润预测上调。
• 指数预测：中证500的净利润预测上调，而上证50、沪深300、创业板指的预测下调。
• 风格预测：大盘/中盘成长、中盘价值的预测上调，大盘/小盘价值的预测下调，小盘成长的预测分别下调/上调。

5. 北上资金动向

• 交易活跃度：继续回落，但净卖出A股的幅度放缓。
• 板块动向：基于前10大活跃股，北上在通信、电新、医药等板块买卖总额之比上升；在电子、食品饮料、传媒等板块买卖总额之比回落。
• 持股标的：基于持股数量小于3000万股的标的，北上主要净买入计算机、军工、医药等板块，净卖出电新、电力及公用事业、电子等板块。

6. 两融资金动向

• 活跃度：继续回落至2025年7月以来的低点。
• 行业动向：主要净买入电力及公用事业、通信、煤炭等板块，净卖出计算机、军工、汽车等板块。
• 融资买入占比：银行、煤炭、通信等板块的融资买入占比回升。
• 风格动向：两融仅净买入中盘/小盘成长，净卖出大盘/中盘/小盘价值。

7. 龙虎榜交易

• 买卖总额：继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比下降。
• 行业动向：电力及公用事业、电新、有色等板块的龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。

8. 基金持仓与ETF

• 主动偏股基金：仓位继续回落，主要减仓有色、建材、通信等板块。
• ETF动向：ETF继续被净赎回，其中机构ETF和个人ETF均被净赎回。
• ETF行业配置：主要净买入电子、电新、公用事业等板块，净卖出有色、化工、计算机等板块。
• ETF指数配置：沪深300、红利、科创50等ETF被净申购，中证A500、中证1000、上证50等ETF被净赎回。

风险提示

• 测算误差。

附录：图表目录

• 图表1：上周美元指数有所回升
• 图表2：截至3月24日，美元净多头头寸规模小幅回落
• 图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续加深
• 图表4：上周10Y美债利率继续回升，且仍主要由实际利率回升驱动
• 图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差回落
• 图表6：上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差收窄
• 图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)收窄
• 图表8：上周市场交易热度继续回落，公用事业、轻工、石油石化等板块交易热度均处于90%分位数以上
• 图表9：上周上证50、沪深300、中证500的波动率均回落
• 图表10：上周科创50、创业板指的波动率均回落
• 图表11：上周农林牧渔、医药、纺服等板块波动率上升较快
• 图表12：上周市场流动性指标有所回落
• 图表13：上周各类板块的流动性指标在70%历史分位数以下
• 图表14：上周银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前
• 图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升
• 图表16：上周沪深300、中证500、创业板指的调研热度均回升
• 图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例分别回升/回落
• 图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例分别回落/回升
• 图表19：上周分析师重新同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测
• 图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量有所回落
• 图表21：上周石油石化、有色、纺服等板块2026年净利润预测被上调
• 图表22：上周有色、石油石化、军工等板块2027年净利润预测被上调
• 图表23：上周上证50、沪深300、创业板指的2026年净利润预测均被下调
• 图表24：上周上证50、沪深300、创业板指的2027年净利润预测均被下调
• 图表25：上周大盘/中盘成长板块的2026年净利润预测均被上调
• 图表26：上周中盘价值板块的2026年净利润预测被上调
• 图表27：上周大盘/中盘/小盘成长板块的2027年净利润预测均被上调
• 图表28：上周中盘价值板块的2027年净利润预测被上调
• 图表29：上周北上近5日日均买卖总额继续回落
• 图表30：上周近5日北上买卖总额占全A成交额之比有所回升
• 图表31：上周北上继续净卖出A股，但幅度明显放缓
• 图表32：基于前10大活跃股，北上在通信、电新、医药等板块买卖总额之比上升
• 图表33：北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入计算机、军工、医药等板块
• 图表34：北上持股小于3000万股的标的：上周北上买入/卖出最多的10大个股
• 图表35：上周两融活跃度继续回落
• 图表36：上周两融主要净买入电力及公用事业、通信、煤炭等板块
• 图表37：上周两融平均担保比例继续回落
• 图表38：上周银行、煤炭、通信等板块的融资买入占比回升
• 图表39：上周两融净买入中盘/小盘成长
• 图表40：上周两融净卖出大盘/中盘/小盘价值
• 图表41：上周龙虎榜买卖总额继续回落
• 图表42：上周龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样延续回落
• 图表43：上周龙虎榜买卖总额占成交额之比最高的20只个股
• 图表44：上周电力及公用事业、电新、有色等板块龙虎榜买卖总额占比较高且仍在上升
• 图表45：上周主动偏股基金仓位继续回落
• 图表46：上周主动偏股基金在有色、通信、建材等板块仓位下降
• 图表47：剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要减仓有色、建材、通信等板块
• 图表48：上周主动偏股基金与小盘成长的相关性上升
• 图表49：上周主动偏股基金与大盘/中盘价值的相关性上升
• 图表50：上周新成立的主动偏股基金规模为67.62亿元，平均发行天数为13天
• 图表51：上周新成立的被动偏股基金规模为30.66亿元，平均发行天数为15.57天
• 图表52：上周与沪深300、红利、科创50等相关的ETF被主要净申购
• 图表53：上周ETF主要净买入电子、电新、公用事业等板块，净卖出有色、化工、计算机等板块
• 图表54：上周以个人/机构持有为主的ETF均被净赎回
• 图表55：上周个人ETF中，策略ETF被主要净申购
• 图表56：上周个人ETF中，新能源、电力、医药等板块ETF被净申购
• 图表57：上周机构ETF中，主题ETF、宽基ETF被主要净赎回
• 图表58：上周机构ETF中，周期、科技等板块ETF被净赎回
• 图表59：近期ETF行业配置变动
• 图表60：近期两融行业配置变动
• 图表61：近期偏股混合型行业配置变动
• 图表62：近期普通股票型行业配置变动
• 图表63：4周移动平均来看，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落
• 图表64：4周移动平均来看，上周ETF和北上的卖出共识度、两融和龙虎榜的卖出共识度分别回落/回升