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两融重新净流出，ETF、北上净卖出放缓

核心内容概览

• 宏观流动性：美元指数回升，中美利差“倒挂”加深，通胀预期上升；离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面均衡偏松。
• 市场热度与波动：交易热度回升，主要指数波动率上升，石油石化、军工、公用事业等板块交易热度和波动率均处于较高分位数。
• 机构调研：银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前，部分板块调研热度环比上升。
• 分析师预测：全A 2026/2027 年净利润预测被下调，但部分行业和风格指数预测上调。
• 北上资金：交易活跃度回升，但继续小幅净卖出 A 股，主要净买入电子、电新、传媒等板块。
• 两融资金：活跃度快速回落至 2025 年 7 月中旬以来的低点，净买入石油石化、交运、有色等板块，净卖出 TMT、电新、银行等板块。
• 龙虎榜：交易热度回落，买卖总额占全A成交额之比下降，石油石化、农林牧渔板块买卖总额占比相对较高且仍在上升。
• 基金仓位：主动偏股基金仓位继续回落，ETF 被净赎回但幅度放缓，个人ETF重新被净申购，机构ETF仍被净赎回。

主要观点

1. 宏观流动性

• 美元指数：有所回升，中美利差“倒挂”加深，10Y美债名义和实际利率均回升，通胀预期上升。
• 离岸美元流动性：边际收紧，3个月日元/欧元与美元互换基差回落。
• 国内资金面：银行间资金面均衡偏松，DR001/R001均上升，期限利差（10Y-1Y）走阔。

2. 市场交易热度与波动

• 交易热度：整体继续回升，石油石化、军工、公用事业、钢铁、通信等板块交易热度均在 $90%$ 分位数以上。
• 波动率：主要指数波动率均回升，钢铁、军工、石油石化、有色等板块波动率处于 $80%$ 分位数以上。
• 流动性指标：整体有所回升，各类板块流动性指标均在 $70%$ 历史分位数以下。

3. 机构调研热度

• 调研热度居前：银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前。
• 环比上升：建材、计算机、传媒、医药、纺服等板块调研热度仍在上升。
• 基金重仓股调研热度：主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、上证50、中证500的调研热度均有所回落。

4. 分析师预测

• 全A净利润预测：2026/2027年净利润预测被下调。
• 行业预测上调：计算机、交运、机械、电力及公用事业、建筑、金融等板块的净利润预测被上调。
• 指数预测：中证500、创业板指的净利润预测被上调，沪深300、上证50的净利润预测被下调。
• 风格预测：中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的净利润预测被上调，而大盘成长的净利润预测被下调。

5. 北上资金动向

• 交易活跃度：有所回升，但继续小幅净卖出 A 股。
• 买卖总额之比：在通信、电新、汽车等板块上升，在非银、有色、电子等板块回落。
• 净买入板块：电子、电新、传媒等板块，净卖出计算机、军工、煤炭等板块。
• 主要净买入个股：源杰科技、芯碁微装、东芯股份、锦浪科技、炬光科技等。

6. 两融资金动向

• 两融活跃度：快速回落至 2025 年 7 月中旬以来的低点。
• 净买入板块：石油石化、交运、有色等板块。
• 净卖出板块：TMT、电新、银行等板块。
• 风格偏好：净买入中盘/小盘价值，净卖出大盘/中盘/小盘成长。

7. 龙虎榜交易

• 交易热度：回落，买卖总额占全A成交额之比下降。
• 行业表现：石油石化、农林牧渔等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
• 个股表现：部分个股买卖总额占比较高，如航亚科技、新益昌、川润股份等。

8. 基金仓位与ETF

• 主动偏股基金：仓位继续回落，主要加仓石油石化、军工、传媒等板块，减仓电子、通信、化工等板块。
• 基金风格相关性：与小盘成长/价值的相关性上升，与大盘成长的相关性下降。
• 新成立基金：主动/被动新成立规模均回升。
• ETF：继续被净赎回，但幅度放缓，个人ETF重新被净申购，机构ETF仍被净赎回。
• ETF行业配置：主要净买入石油石化、有色、电新等板块，主要净卖出 TMT、金融、汽车等板块。

关键信息

• 美元指数：回升，中美利差“倒挂”加深，通胀预期上升。
• 离岸美元流动性：边际收紧，国内资金面均衡偏松。
• 市场交易热度：整体回升，石油石化、军工、公用事业等板块热度高。
• 市场波动率：主要指数波动率回升，钢铁、军工、石油石化、有色等板块波动率高。
• 机构调研热度：银行、电子、计算机、电新、医药等板块热度居前。
• 分析师预测：全A净利润预测下调，部分行业和风格指数预测上调。
• 北上资金：交易活跃度回升，但继续净卖出 A 股，主要净买入电子、电新、传媒等板块。
• 两融资金：活跃度回落，净买入石油石化、交运、有色等板块，净卖出 TMT、电新、银行等板块。
• 龙虎榜交易：热度回落，石油石化、农林牧渔板块买卖总额占比上升。
• ETF配置：被净赎回，但幅度放缓，个人ETF被净申购，机构ETF仍被净赎回。

风险提示

• 测算误差。

总结

上周市场整体呈现交易热度回升、波动率上升的趋势，但流动性指标有所改善。宏观层面，美元指数回升，中美利差“倒挂”加深，离岸美元流动性边际收紧，国内资金面均衡偏松。市场交易热度集中在石油石化、军工、公用事业等板块，波动率也主要集中在钢铁、军工、石油石化、有色等板块。机构调研热度居前的板块包括银行、电子、计算机、电新、医药等。分析师预测显示，全A 2026/2027 年净利润预测下调，但部分行业和风格指数预测上调。北上资金活跃度回升，但继续净卖出 A 股，主要净买入电子、电新、传媒等板块。两融资金活跃度回落，净买入石油石化、交运、有色等板块，净卖出 TMT、电新、银行等板块。龙虎榜交易热度回落，石油石化、农林牧渔等板块买卖总额占比上升。ETF 被净赎回但幅度放缓，个人ETF重新被净申购，机构ETF仍被净赎回。整体来看，各类投资者在不同板块上存在不同程度的撤离，需关注两融活跃度是否企稳回升。