20220212-安信证券-金牌厨柜-603180.SH-Q4业绩超出预期_股权激励彰显信心_5页_437kb

报告摘要

金牌厨柜2021年业绩总结与投资分析

核心内容

金牌厨柜（603180.SH）于2022年2月10日发布2021年业绩快报，显示出公司在多渠道、多品类战略下的强劲增长态势。2021年公司实现营业收入34.50亿元，同比增长30.70%；归母净利润3.41亿元，同比增长16.47%；扣非后归母净利润2.62亿元，同比增长10.46%。其中，2021年第四季度营业收入12.31亿元，同比增长20.10%；归母净利润1.83亿元，同比增长26.87%；扣非后归母净利润1.57亿元，同比增长16.90%。

主要观点

渠道与品类协同发力

公司积极推进多渠道、多品类布局，包括厨柜、衣柜、木门、厨电、智能家居、卫阳和家品等，以实现全屋及整装解决方案。2021年公司门店数量达到2916家，较2020年末增加423家。经营性现金流净额达5.31亿元，预收账款存量达5.10亿元，同比增长18.60%，显示出良好的资金状况和客户订单增长。

大宗业务风险控制

公司采用工程代理商模式，强化与央企、地方国企及优质民企等房地产企业的战略合作，有效控制大宗业务风险。同时，通过提前锁定产品供应价格，减少原材料价格上涨带来的成本压力。尽管原材料价格上涨导致综合毛利率略有下降，但大宗业务保持稳健增长，未出现异常应收账款减值情况。

股权激励计划

2021年12月，公司推出员工股权激励计划，拟授予股票期权300万份，占当前总股本的1.94%。激励对象包括中高层管理人员及核心骨干共计124人。该计划设定2022、2023年净利润同比增速均不低于20%，以充分调动管理层积极性，彰显公司发展信心。

关键信息

投资建议

公司预计2022-2023年营业收入分别为42.96亿元和52.61亿元，同比增长24.52%和22.46%；归母净利润分别为4.14亿元和5.16亿元，同比增长21.36%和24.79%。对应PE分别为14.2倍和11.4倍，给予买入-A的投资评级。6个月目标价为48.21元，当前股价为38.00元。

财务数据

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	股息收益率
2019	212.54	24.25	1.57	1.0%
2020	263.98	29.27	1.90	10.0%
2021E	345.03	34.10	2.21	5.0%
2022E	429.63	41.37	2.68	7.3%
2023E	526.12	51.62	3.34	11.5%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	24.2	20.0	17.2	14.2	11.4
市净率（倍）	4.8	3.2	3.1	3.1	3.4
净利润率	11.4%	11.1%	9.9%	9.6%	9.8%
毛利率	35.8%	32.7%	31.9%	31.7%	31.5%
ROE	20.0%	16.0%	18.0%	22.1%	30.0%