20220427-中国银河-金牌厨柜-603180.SH-扣非净利同比快速增长_多品类_全渠道布局激发成长潜力_3页_426kb

报告摘要

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容概览

本报告为**金牌厨柜（603180.SH）**2022年一季报的点评分析，涵盖公司财务表现、业务布局及未来盈利预测等内容。报告指出，公司整体表现稳健，多品类与全渠道布局为其成长提供了强大支撑，同时对未来三年的盈利增长及估值变化进行了预测。

主要观点

财务表现

营收增长：2022年一季度公司实现营收5.69亿元，同比增长17.24%。
净利润下降：归母净利润同比下降31.16%，但扣非净利润同比增长30.37%，显示公司主营业务盈利能力增强。
净利率与扣非净利率：净利率为5.04%，同比下降3.9%；扣非净利率为2.36%，同比上升0.24%，但环比分别下降9.54%和10.49%，表明盈利能力存在短期波动。
毛利率：综合毛利率为29.93%，同比提升1.88%，但环比下降2.89%，显示成本控制压力有所上升。
费用率：期间费用率为27.51%，同比上升1.97%，环比上升10.37%，其中销售费用率上升最为显著，反映出市场拓展力度加大。

业务布局

多品类协同发展：公司已实现厨柜、衣柜、木门等多品类协同发展，其中厨柜为基本盘，衣柜成为业绩增长核心驱动力，木门表现亮眼，未来有望持续扩张。
全渠道布局：公司持续深化全渠道发展模式，推动零售渠道下沉及整装模式升级，截至21年末，实体门店达3,062家，同比增加569家。
大宗业务：公司在风险可控前提下，持续优化客户结构，推动大宗业务稳健发展。

关键信息

盈利预测

年份	总营业收入（百万元）	同比增速（%）	归母净利润（百万元）	同比增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	4339.71	25.87	420.70	24.47	2.73	10.28
2023E	5300.09	22.13	518.65	23.28	3.36	8.34
2024E	6356.93	19.94	629.71	21.41	4.08	6.87

财务比率变化

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	30.48%	30.72%	30.87%	31.05%
净利率	9.80%	9.69%	9.79%	9.91%
ROE	14.02%	14.86%	15.48%	15.82%
ROIC	10.70%	13.09%	13.92%	14.47%
P/E	16.67	10.28	8.34	6.87
P/B	2.47	1.53	1.29	1.09
EV/EBITDA	12.47	5.64	3.56	1.75
PS	1.25	1.00	0.82	0.68

投资建议

评级：维持“推荐”评级。
理由：公司持续深化全品类、全渠道战略布局，品类拓展表现亮眼，渠道实力不断增强，未来成长空间广阔。
盈利预期：预计2022-2024年EPS分别为2.73元/股、3.36元/股、4.08元/股，对应PE分别为10X、8X、7X，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期较高。

风险提示

经济增长不及预期：可能影响整体市场需求。
市场竞争加剧：可能对公司盈利能力造成压力。

总结

金牌厨柜在2022年一季度实现了营收增长，尽管归母净利润有所下滑，但扣非净利润表现强劲，显示出主营业务的持续盈利能力。公司通过多品类协同和全渠道布局，增强了市场竞争力与成长潜力。未来三年，公司预计将继续保持营收与净利润的稳步增长，EPS及PE均呈现下降趋势，反映市场对其长期发展的信心。分析师陈柏儒建议维持“推荐”评级，认为公司具备良好的增长前景。然而，需关注宏观经济波动及行业竞争加剧带来的潜在风险。

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