20220212-国信证券-牧原股份-002714.SZ-公司动态快评_限制性股票激励再落地_助力公司长期发展_6页_569kb

报告摘要

牧原股份（002714）限制性股票激励计划及投资分析总结

核心内容

牧原股份于2022年2月11日发布限制性股票激励计划，旨在通过激励措施提升员工积极性，推动公司降本增效。该计划拟授予8,108.07万股限制性股票，占公司总股本的1.54%，覆盖6,093名员工，包括高管、核心管理人员、技术人员及业务人员。公司层面业绩考核目标设定为2022年和2023年生猪销售量增长率不低于25%和40%，对应出栏量分别为5,033万头和5,637万头。

主要观点

激励计划意义重大
- 本次激励计划范围扩大至6,093人，是公司历史上最大规模的激励计划，有助于自上而下激发员工的主观能动性，提升养殖环节效率。
- 牧原股份员工持股计划及股权激励所认购的股权比例合计接近公司总股本14%，在行业中处于领先地位，体现了公司与员工利益共享的决心。
猪周期反转预期增强
- 2022年猪价下跌，行业亏损加剧，但预计会加速周期反转趋势。牧原股份凭借低成本和快速扩张能力，有望在行业复苏中率先受益。
- 散户群体在猪价下行周期中承担了主要亏损，而集团企业则更注重长期资产积累，这将促使行业更快进入调整阶段。
公司出栏量持续增长
- 2022年公司预计出栏量为5,500万头，较2021年的4,026万头继续保持增长，2023年有望达到6,500万头，市占率进一步提升。
- 公司已规划屠宰产能约4,000万头/年，未来有望拓展业绩增长空间。
盈利预测上调
- 基于激励计划和行业反转预期，上调2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为77.51亿元、61.44亿元和325.32亿元，对应EPS分别为2.06元、1.63元和8.65元。
- 对应当前股价的PE分别为27.1倍、34.1倍和8.0倍，维持“买入”评级。

关键信息

激励计划详情
- 授予数量：8,108.07万股
- 授予价格：30.52元/股
- 激励对象人数：6,093人
- 业绩考核目标：2022年和2023年生猪销售量增长率不低于25%和40%
公司优势
- 软实力：精细化管理、优秀企业文化，提升员工执行力和责任心。
- 硬实力：土地、资金、人才储备充足，支撑产能扩张。
- 成本控制能力强，出栏速度快，行业管理领先。
财务预测
- 净利润：2021年77.51亿元，2022年61.44亿元，2023年325.32亿元
- 每股收益（EPS）：2021年2.06元，2022年1.63元，2023年8.65元
- PE（市盈率）：2021年29.4倍，2022年37.1倍，2023年7.0倍
- P/B（市净率）：2021年4.0倍，2022年3.6倍，2023年2.7倍
- EV/EBITDA：2021年20.2倍，2022年19.2倍，2023年7.8倍
风险提示
- 不可控的生猪疫情可能导致行业损失扩大。
- 粮食原材料价格不可控上涨可能带来成本压力。