20240506-天风证券-金牌厨柜-603180.SH-推进零售_精装_海外渠道拓展_4页_780kb

金牌厨柜（603180）证券研究报告2024年05月06日 投资评级：轻工制造/家居用品 6个月评级：买入（维持）

核心业绩数据
2023年全年：公司实现收入3645亿元（同比+26%）、净利润329亿元（同比+54%）；2024年一季度实现收入641亿元（同比+115%）、净利润36亿元（同比+112%）。业绩增长主要得益于多品类战略深化、技术创新降本增效及供应链优化。
2023年分品类表现：整体厨柜收入同比下滑56%（毛利率持平）；整体衣柜收入同比增87%（毛利率提升至29.7%）；木门收入同比增65%（毛利率72%），高端品类增长强劲。

战略与渠道拓展

• 渠道布局：推进“140战略”，整合线下门店、线上营销、家装拎包、局改升级及整装五大业务，家装/整装渠道实现收入翻倍增长。
• 精装与海外：通过风险可控的地产战略合作深化精装渠道，木门品类订单量增；海外渠道2023年收入同比增长169%，通过泰国制造基地和属地化卫星工厂提升交付效率。
• 数字化与智能制造：构建“鲲鹭云”数字化平台赋能经销商，成都超级工厂实现柔性化大规模生产，降本增效显著。

估值与投资建议
预计2024-2026年归母净利润分别为351/411/428亿元，对应PE为10/8/8倍。维持“买入”评级，认为公司多品类布局、渠道优化和产能扩张将推动长期增长。

风险提示
市场波动、原材料成本上升、竞争加剧及经销模式调整等风险需关注。

财务摘要

• 毛利率：2023年29.6%，同比提升0.1%；净利率8.0%，同比提升0.3%。
• 资产负债率：48.77%，财务杠杆稳步提升。

分析师声明
本报告所含观点及建议基于公开信息，不构成投资决策依据，投资者需独立判断并承担风险。