20220210-开源证券-金牌厨柜-603180.SH-公司信息更新报告_业绩超预期_零售驱动增长_多渠道多品类发力_4页_771kb

金牌厨柜（603180.SH）业绩总结

核心内容概述

金牌厨柜在2021年实现业绩超预期，营业收入与归母净利润均同比增长，展现出良好的增长势头。公司通过零售业务驱动收入增长，并在多渠道、多品类布局方面持续发力，以提升市场竞争力。尽管2021年利润受到原材料价格上涨和大宗业务盈利能力下降的影响，但公司对2022年及2023年的盈利前景保持乐观，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年公司营业收入达34.50亿元，同比增长30.70%；归母净利润为3.41亿元，同比增长16.47%。2021年第四季度收入与利润均实现同比增长，其中归母净利润同比增长26.87%。
• 零售业务增长显著：公司加快零售门店布局，2021年第三季度门店数量达2916家，较2020年末净增加423家，成为推动收入增长的主要动力。
• 大宗业务风控优化：公司通过工程代理商模式有效控制大宗业务风险，同时预计2022年新的工程业务合同履约价将上调，有望改善大宗业务盈利能力。
• 多渠道与多品类战略：公司持续拓展传统渠道并推进渠道下沉，同时积极发展整装模式，与头部整装企业合作。此外，公司发力厨柜、衣柜、木门等多品类业务，强化全屋定制协同效应。
• 政策利好：在家居家装下乡补贴等政策推动下，公司有望进一步扩大市场份额，提升整体竞争力。
• 估值与盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.41亿元、4.19亿元、5.24亿元，对应EPS分别为2.21元、2.71元、3.40元。当前PE估值为14.9倍，未来PE预计降至9.7倍，显示公司估值具有吸引力。
• 财务表现稳健：2021年公司经营性现金流稳定，预收账款同比增长18.60%，显示销售能力和客户黏性较强。资产负债率有所上升，但整体仍处于可控范围。

关键信息

财务数据摘要

财务指标趋势

• 毛利率：从35.8%下降至31.8%，主要受原材料成本上涨影响。
• 净利率：从11.4%下降至9.9%，但预计2022年将有所回升。
• ROE：从19.9%下降至16.4%，但2023年有望回升至19.1%。
• 资产负债率：从54.6%上升至52.6%，但整体仍处于合理水平。
• 流动比率：从1.4下降至1.1，但速动比率保持稳定。

现金流量表现

• 经营活动现金流：2021年同比增长显著，达到893百万元。
• 投资活动现金流：2021年为-311百万元，2022年预计为-320百万元。
• 筹资活动现金流：2021年为-54百万元，2022年预计为-105百万元。

风险提示

• 原材料、能源价格波动可能影响公司盈利能力。
• 新品拓展可能面临市场接受度不高的风险。
• 市场竞争加剧可能对公司市场份额构成压力。

总结

金牌厨柜在2021年实现了收入与利润的双增长，主要得益于零售业务的扩张和多渠道、多品类布局的推进。公司通过优化大宗业务风控，提升了整体业务稳定性。尽管利润受到原材料价格上涨和费用投入的影响，但2022年及2023年的盈利预测依然乐观，估值合理，维持“买入”评级。未来，公司有望借助政策利好和渠道裂变能力进一步扩大市场份额，实现持续增长。