家电行业2019年三季报业绩前瞻_龙头公司经营稳健_厨电有望筑底反弹_16页_956kb

家用电器行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年三季报家电行业表现，重点关注白电、厨电及小家电板块，并结合原材料价格、汇率变动及政策影响，评估行业整体及重点公司的投资价值。

主要观点

1. 白电行业整体平稳，龙头公司表现稳健

• 白电行业整体表现平稳，内销市场略显疲软，而外销市场表现良好，成为增长的主要驱动力。
• 格力电器：线上空调策略调整效果显现，预计Q3营收延续Q2增长，收入增速5%-10%，利润增速或快于收入。
• 美的集团：空调品类增速略有放缓，但受益于原材料价格下行及减税政策，利润预计保持双位数增长。
• 海尔智家：受资产置换影响，Q3营收增速预计略降，但利润因一次性投资收益而大幅增长，预计净利润增速80%-90%。
• 海信家电：受内销空调拖累，Q3收入增速预计在-5%至-10%之间，利润增速预计在0%-10%区间。

2. 厨电有望筑底反弹

• 厨电受地产竣工拉动效应显著，Q3开始有望迎来边际改善。
• 老板电器：工程渠道表现优异，预计Q3收入增速扭负转正，达10%，利润增速同步提升。
• 华帝股份：Q3收入增速预计在-10%至-5%之间，但利润增速有望提升至10%-15%。

3. 小家电行业表现稳健

• 小家电行业具有地产关联度低、品类丰富、渗透率低等特点，抗周期性强。
• 苏泊尔：营收和利润增速预计维持在10%-15%之间，受益于产品矩阵丰富和消费升级。
• 九阳股份：营收预计维持15%左右，利润增速保持10%左右，受益于产品结构优化和成本下行。
• 新宝股份：外销业务稳健，内销市场逐步增长，利润增速预计在10%左右。
• 飞科电器：线下渠道调整结束，Q3收入和利润有望改善至同比持平。

关键信息

1. 原材料价格下行

• 家电行业主要原材料包括钢、铜、铝及塑料，合计占比约40%。
• Q3原材料价格同比全数下行，其中塑料价格同比跌幅最大（-19.87%）。
• 原材料价格下行将带来成本红利，提升企业盈利能力。

2. 人民币持续贬值

• Q3美元兑人民币汇率均值为7.0150，同比提升3.1%，环比提升2.8%。
• 人民币贬值利好出口企业，提升毛利率和汇兑收益，改善净利率。

3. 减税政策落地

• 2019年增值税从16%降至13%，利好具有强议价能力的家电龙头企业。
• 减税政策预计带动全年业绩增长，尤其是对利润端影响显著。

投资策略

• 行业评级维持“推荐”，预计受益于企业减税、交房预期回暖及消费政策试点。
• 重点推荐公司：
  • 龙头公司：美的集团、格力电器、海尔智家
  • 受益于竣工预期改善：老板电器、华帝股份
  • 抗周期性强：苏泊尔、九阳股份
• 推荐公司：飞科电器，预计Q3收入利润改善至同比持平。

风险提示

• 宏观经济下行
• 终端需求不及预期
• 地产调控影响

重点公司盈利预测与估值

结论

2019年三季报期间，家电行业整体表现稳健，尤其在出口及原材料价格下行背景下，盈利能力有望提升。白电龙头公司增长稳定，厨电行业在竣工数据回暖带动下有望筑底反弹，小家电板块则受益于产品结构优化及消费升级。报告推荐关注具备强议价能力及高成长潜力的龙头企业，同时提醒关注宏观经济及地产调控带来的潜在风险。