【家电行业】2025年一季报业绩前瞻：以旧换新催化家电销售景气上行，出海扰动不改长期成长_28页_1mb

家电行业2025年一季报业绩前瞻总结

核心内容

2025年1-2月，家电行业整体呈现增长态势，其中空调内销增长、外销高增，地产政策与以旧换新政策对白电和大厨电形成显著刺激。小家电在自主品牌出海和以旧换新政策推动下亦有明显改善。新显示和照明行业则在价格回暖和政策支持下逐步复苏。

主要观点

1. 白电与厨电：政策利好带动需求回暖

• 空调行业：2025年1-2月累计产量3346万台，同比增长15%；销量3452万台，同比增长21%，其中内销增长9%、外销增长31%。
• 冰箱与洗衣机：内销量分别同比增长4%和9%，出口增长分别为14%和8%。
• 厨电：大厨电销额延续复苏，油烟机/燃气灶线上销售额分别同比增长18.3%和22.1%；新兴厨电如洗碗机等增长显著，但集成灶仍面临一定压力。

2. 小家电：出海与以旧换新双轮驱动

• 出口增长：小家电行业外销需求恢复显著，2023Q3以来订单明显改善，叠加人民币贬值趋势，出口景气度回升。
• 以旧换新：2025年以旧换新政策将微波炉、电饭煲、净水器纳入补贴范围，带动清洁电器销售显著提升。
• 部分企业表现突出：比依股份、石头科技等公司因出海和新品推出，收入与业绩增长显著。

3. 新显示与照明：价格回暖，政策助力

• 液晶面板：2025年Q1价格环比小幅提升，智能投影市场拐点初现。
• 照明行业：出口总额稳定，LED产品占比提升，国内市场需求有所改善。

关键信息

2025年政策背景

• 以旧换新政策：2025年1月8日，国家发改委和财政部发布政策，将补贴范围扩大至12类家电产品，补贴标准为产品销售价格的15%（1级能效或水效产品为20%），单件产品最高补贴2000元。
• 地产政策：2023年以来，地产放松政策密集出台，包括首套住房贷款利率动态调整、降低首付比例、支持保障房建设等，带动市场情绪修复。

重点公司表现

• 美的集团：预计2025Q1收入和业绩同比分别+8%和+13%。
• 格力电器：预计2025Q1收入和归母净利润同比分别+10%和+10%。
• 海尔智家：预计2025Q1收入和业绩同比分别+8%和+13%。
• 海信家电：预计2025Q1收入和业绩同比分别+5%和+5%。
• 盾安环境：预计2025Q1收入和业绩同比分别+15%和+5%。
• 三花智控：预计2025Q1收入和业绩同比分别+13%和+15%。
• 华翔股份：预计2025Q1收入和业绩同比分别+20%和+20%。
• 石头科技：预计2025Q1收入同比+50%，业绩同比持平。
• 科沃斯：预计2025Q1收入同比+20%，业绩同比+48%。
• 欧圣电气：预计2025Q1收入和业绩同比分别+50%和+50%。

行业动态

• 原材料价格：铜价高位震荡，铝价和钢价处于低位，成本端压力有所缓解。
• 出口表现：部分企业如欧圣电气、德昌股份因大客户订单增长和海外需求回暖，收入和业绩增长显著。
• 关税影响：美国对华加征关税政策变动频繁，但多数企业已将产能转移至东南亚，规避风险。

风险提示

1. 关税政策风险：美国对中国加征关税政策不确定性较大，可能对部分企业造成影响。
2. 汇率波动风险：美元兑人民币汇率维持高位，可能对出口企业利润产生影响。
3. 原材料价格波动风险：铜价虽有所回落，但波动仍可能影响企业成本控制能力。

投资建议

投资主线

1. 白电板块：兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，推荐海信家电及美的、海尔、格力等头部企业。
2. 出口链企业：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技，受益于大客户订单增长和海外需求回暖。
3. 核心零部件：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控，受益于白电景气度提升带来的上游需求增长。

行业展望

随着地产政策持续宽松和以旧换新政策落地，家电行业整体景气度有望持续回暖。出口方面，人民币贬值和大客户订单增长将进一步提升企业盈利能力。核心零部件板块因白电需求提升，迎来发展机遇。新兴显示和照明行业在价格和政策支持下，有望迎来业绩拐点。