家电行业2020年年报业绩前瞻：内外景气共振，把握年报业绩超预期-20210119-申万宏源-10页_985kb

家电行业2020年年报业绩前瞻总结

核心内容

2020年下半年，家电行业整体景气回升，尤其是白电和小家电领域表现突出。海外市场需求提升与国内地产竣工改善共同推动行业回暖，四季度终端零售和出货端均呈现增长态势。整体来看，行业进入量价齐升周期，部分企业业绩有望超预期。

主要观点

• 内外景气共振：国内地产竣工改善带动厨电需求回升，海外疫情催化下小家电出口订单加速回流，推动行业整体增长。
• 价格回升与库存去化：原材料价格上涨、新能效标准实施、电商促销等多重因素推动白电价格回升，库存去化接近尾声，行业进入量价齐升新周期。
• 线上化转型加速：小家电企业积极拥抱线上渠道，推动线上销售增长，优化产品结构，提升盈利能力。
• 细分市场龙头表现亮眼：重点推荐美的、格力、海尔等白电龙头企业，以及JS环球生活、石头科技、科沃斯、新宝股份等小家电出海标杆企业，同时关注地产产业链相关公司如老板电器、火星人等。

关键信息

一、白电与零部件

• 空调：2020年10-11月内销同比增长5.5%、8.5%和10.4%，出口分别增长18%、49%和18%。原材料价格上涨与新能效标准推动价格回升，预计2021年进入量价齐升周期。
• 冰箱与洗衣机：四季度内销景气回升，出口增长显著。预计2021年空调、冰箱、洗衣机行业将继续受益于价格回升和需求改善。
• 重点公司：
  • 美的集团：预计四季度收入增长22%，归母净利润增长51%，全年收入增长3%。
  • 格力电器：四季度收入增长17%，归母净利润增长67%，全年归母净利润增长-27%。
  • 海尔智家：四季度收入增长15%-20%，归母净利润增长369%，全年归母净利润增长2%。
  • 三花智控：预计四季度收入增长19%，归母净利润增长25%，全年收入增长4%。

二、厨电

• 地产竣工改善：2020年10-11月住宅竣工重回正增长，带动厨电需求回升。预计四季度工程渠道出货拉动烟机销量保持正增长。
• 电商回暖：线上零售额增长显著，预计老板电器、浙江美大、万和电气等公司四季度收入和业绩增幅在15%-20%。
• 重点公司：
  • 老板电器：预计四季度收入和业绩增幅15%-20%，全年收入增长4%。
  • 华帝股份：预计四季度收入和业绩增幅5%-10%，全年收入增长-20%。
  • 浙江美大：预计四季度收入增长21%，业绩增长16%，全年收入增长9%。
  • 万和电气：预计四季度收入增长18%，业绩增长26%，全年收入增长0%。

三、小家电

• 厨房小家电：线上化转型明显，出口订单回流推动增长。新宝股份、苏泊尔、九阳股份等公司表现突出。
• 清洁与个护类小家电：新品迭代加快，爆款产品带动业绩爆发。石头科技、科沃斯、莱克电气等公司预计四季度收入增长显著。
• 重点公司：
  • 苏泊尔：预计四季度收入增长32%，归母净利润增长17%，全年收入增长0%。
  • 九阳股份：预计四季度收入增长18%，归母净利润增长53%，全年收入增长15%。
  • JS环球生活：预计四季度归母净利润增长683%，全年收入增长29%。
  • 新宝股份：预计四季度收入增长39%，归母净利润增长64%，全年收入增长35%。
  • 石头科技：预计四季度收入增长44%，归母净利润增长67%，全年收入增长11%。
  • 科沃斯：预计四季度收入增长65%，归母净利润增长1691%，全年收入增长36%。
  • 飞科电器：预计四季度收入增长8%，归母净利润增长5%，全年收入增长-4%。
  • 奥佳华：预计四季度收入增长15%，归母净利润增长76%，全年收入增长22%。

四、电工照明

• 行业空间广阔：LED渗透率提升，存量市场增长潜力大。欧普照明、公牛集团等公司受益于地产竣工修复和渠道优化。
• 重点公司：
  • 公牛集团：预计四季度收入增长30%-35%，归母净利润增长36%，全年收入增长4%。
  • 欧普照明：预计四季度收入增长11%，归母净利润增长18%，全年收入增长-3%。

五、黑电与照明

• 海信视像：国企混改后治理改善，电视业务增长明显。预计四季度收入增长5%，归母净利润增长5%，全年收入增长13%。

投资建议

1. 白电：关注美的、格力、海尔三大公司年报业绩超预期，推荐三花智控。
2. 小家电：关注跨境电商和自主品牌升级机会，推荐JS环球生活、石头科技、科沃斯、新宝股份、苏泊尔、九阳股份。
3. 地产产业链：推荐老板电器、火星人等受益于竣工修复的公司。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨；
• 人民币汇率波动；
• 出口贸易摩擦。

附：重点公司业绩预测（2020年四季度）