20230827-国海证券-晨光股份-603899.SH-2023H1业绩点评_传统主业稳步恢复_零售大店科力普业务超预期_5页_410kb

晨光股份(603899)业绩点评总结

核心观点

国海证券维持晨光股份“买入”评级。公司2023H1业绩超预期，传统主业恢复，零售大店业务与科力普业务均实现增长，看好未来表现。

业绩表现

• 2023H1 公司收入996亿，同比+181%；净利润60亿，同比+143%；扣非净利润54亿，同比+121%。
• 归母净利润Q2增长707%，扣非归母净利润Q2增长84%。

业务分析

1. 传统核心业务：

   • 2023H1营收350亿，同比+37%；Q2营收175亿，同比+42%。
   • 坚持减量提质策略，聚焦头部终端与单店优化。

2. 零售大店业务：

   • 2023H1营收6亿，同比+3.8%；其中九木杂物社营收5.6亿，同比+40%，净利润174万。
   • 店数达531家，线下扩张恢复，暑期活动缓客流下滑。

3. 科力普业务：

   • 2023H1营收5.5亿，同比+25%，净利润0.2亿，同比+33%。
   • 重点行业客户中标持续增长，毛利率77.6%环比下降。

4. 四大文具品类表现：

   • 写作文具利润改善明显；学生文具增长67%；办公文具增长150%；书写工具一般。

盈利能力

• 毛利率Q1 19.5% vs 18.5%，Q2 19.4%略升。
• 期间费用率下降至11.9%，销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.48/0.2/-0.11/-0.09个百分点。

战略展望

• 大学汛：与奥特曼联名新推爆款，维护终端销售。
• 预计2023-2025年营收为245/288/341亿，净利润为16.1/19.0/22.4亿元，对应PE在20-17倍。

投资风险

终端消费恢复低于预期、科力普拓展进度缓慢、新品销售不及预期、海外市场拓展停滞、九木杂物社开店速度下降。

投资评级

买入（维持）。