20180909-国金证券-雅本化学-300261.SZ-各项业务全面推进_三季度继续维持高增长_4页_1mb

雅本化学 (300261.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

雅本化学近期获得“增持”评级，其股价为4.53元人民币。公司近年来业绩持续增长，尤其是在2018年三季度，净利润同比增长显著，显示公司经营已进入复苏阶段。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年1~9月净利润预计增长120%~140%，其中三季度单季净利润增长292.77%~407.43%，显示出强劲的盈利能力。
• 业务推进与产能扩张：公司中间体业务保持快速增长，BPP产品产能提升至130吨/月，且在环保政策下仍维持高开工率。
• 子公司复产与未来增长：建农植保已于2018年7月复产，预计下半年盈利显著增加，同时新报项目审批落地将推动其未来增长。
• 海外布局加速：公司通过收购ACL及设立并购基金，加快在海外医药中间体定制和原料药市场的布局。
• 环保业务起步：收购艾尔旺51%股权，推动“技术、环保”双驱动发展战略。

关键信息

财务表现

• 每股收益：从2016年的0.030元增长至2018E的0.170元，预计2020E为0.356元。
• 每股净资产：从2016年的1.88元增长至2020E的3.91元。
• 市盈率：从2016年的320.43倍降至2020E的12.73倍。
• 净利润增长率：从2016年的-73.53%大幅增长至2018E的123.32%，预计2020E为36.68%。
• 净资产收益率：从2016年的1.60%提升至2020E的13.64%。

业务发展

• 中间体业务：受益于全球农药行业复苏及国内环保政策，公司南通生产基地产能加速扩张。
• 建农植保：2018年5月成为全资子公司，上半年完成770万元净利润，预计下半年盈利将显著增加。
• 海外并购：2017年收购ACL，2018年设立并购基金，推动海外布局。
• 环保业务：收购艾尔旺51%股权，加强环保能力，实现可持续发展。

投资建议

• EPS预测：2018~2020年EPS分别为0.17、0.26、0.36元。
• PE估值：对应PE分别为26.7/17.4/12.7倍，维持“增持”评级。
• 预期涨幅：增持评级对应未来6~12个月内股价上涨5%~15%。

风险提示

• 海外农化行业复苏不及预期；
• 海外农化巨头转移中间体业务低于预期；
• 国内环保管控力度不足。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

投资评级分析

市场相关报告评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6~12个月内上涨幅度在5%~15%；
• 中性：预期未来6~12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6~12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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