深度报告-20230707-东吴证券-雅本化学-300261.SZ-聚焦农药+医药中间体_新项目落地助成长_34页_1mb

雅本化学深度研究报告总结

根据报告内容，雅本化学（300261）围绕“2+X战略”展开高质量发展，聚焦创新农药与创新医药两大核心业务，并探索精细化工细分领域，包括酶产品和保健品。

农药板块表现

• 康宽中间体优势明显：占据国内康宽中间体市场50-60%份额，与富美实等国际巨头保持合作，预计专利到期后凭借技术与成本优势继续主导市场。
• 全球需求驱动增长：受益于全球农作物播种面积扩大和地缘政治压力下的粮食安全需求，农药需求稳中有升。
• CDMO布局：已与富美实、科迪华等企业合作，切入国际农药产业链，提升市场份额。

医药板块发展

• 抗病毒药物中间体：疫情期间快速响应市场需求，带动医药中间体板块营收增长30%，毛利率提升至34%。
• 国际化布局：通过马耳他基地拓展欧美市场，布局大麻二酚（CBD）等特色原料药，增强国际竞争力。
• CDMO景气度高：全球CDMO市场年复合增长率12.5%，公司预计2023-2025年医药中间体收入稳健增长。

技术与产能

• 研发投入占比6%：与多所高校合作，开发含氮杂环、生物酶等核心技术，积累1000多种酶资源。
• 产能扩张：如东、兰州、襄阳等基地推进，2022年农药中间体产能同比增43%，医药中间体逐步优化。

盈利预测及投资评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为18亿、23亿、30亿元，同比增速-13%、31%、28%，对应PE分别为49倍、37倍、29倍。
• 评级：首次覆盖“买入”评级，业务多点开花（农药、医药、酶产品、NMN）驱动成长。

风险提示

• 宏观经济波动、原材料价格波动、项目投产风险、股东减持影响等因素可能制约发展。

综上，雅本化学凭借技术、产能与全球化布局优势，有望在农药与医药需求增长中持续受益。