20240328-国金证券-首旅酒店-600258.SH-盈利能力稳步修复_拓店存在一定压力_4页_1mb

公司名称：首旅酒店

2023年度业绩总结：
公司2023年全年收入达7793亿元，同比增长531%，归母净利润795亿元实现扭亏，扣非归母净利润719亿元也扭亏，表明盈利能力显著回升。第四季度表现强劲，收入增长504%，归母净利润增长144%，显示淡季恢复加快。整体财务结构显示收入和利润大幅提升。

第四季度详细表现：
Q4收入1882亿元，同比增长504%；归母净利润110亿元增长144%，扣非归母净利9445万元增长134%。OCC环比加速恢复，RevPAR达到2019年同期91.2%，量价和OCC指标恢复良好。

酒店业务和RevPAR数据：
全年酒店业务收入728亿元增长484%，景区运营收入52亿元增长1774%，费用控制有效（销售费用率+15pct，管理费用率-24pct），利润率为102%扣非归母。RevPAR overall恢复至93%，各层级酒店如经济型和中高端恢复度不同但整体向好。

开店情况和目标完成：
全年新开店1203家，净开280家，完成年初新开目标80%以上。新开店主要由轻管理酒店贡献，模式分为直营和加盟，档次以轻管理为主。2024年新开店目标调整至1200-1400家，公司将通过升级和数字化提质增效。

盈利能力分析：
毛利率提升，酒店运营毛利率21.3%，酒店管理业务利润率76.1%；景区运营利润率为474%，显著改善。费用率控制得当，归母净利率102%，扣非归母净利率与19年差距收窄至0.6pct，显示效率提高。

2024年预测和评级：
预计2024-2026年归母净利91/101/121亿元，对应PE分别为18/16/14倍，维持买入评级。短期需求存在不确定性，RevPAR增长压力和开店风险是主要因素，但公司具门店改造和中高端扩张潜力。

整体公司概况和风险：
公司基本面稳固，财务指标如营业收入增长率高，归母净利润扭亏。风险包括短期RevPAR增长承压和开店不及预期。长期有升空间，盈利预测基于稳步提升的利润率和运营效率。