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九毛九（09922）2022年半年报总结

核心内容概述

九毛九发布2022年半年报，上半年实现营业收入18.99亿元，同比下降6.1%；店铺层面经营利润2.78亿元，同比下降31.3%，经营利润率14.6%，同比下降5.4个百分点；归母净利润0.58亿元，同比下降69.0%，归母净利率为3.0%，同比下降6.2个百分点。公司业绩符合盈利预告，但受疫情影响，超过60%的餐厅经历堂食服务暂停或限制，平均持续时间约32天，造成约5.9亿元的收入损失。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩符合预期，尽管受到疫情严重冲击，但经营韧性较强。

• 品牌表现分化：

  • 太二：上半年同店总营收下降23.2%，门店数量净增34家，达到384家，加权单店营收下降34.5%，新店单店营收为老店的67%，需持续跟进爬坡表现。
  • 九毛九：营收下降18.2%，门店数量减少6家至77家，加权单店营收下降3.4%，同店销售下降9.6%，但经营利润率有所提升。
  • 怂火锅：营收同比增长366.2%，净开2家门店，共11家，加权单店营收增长16.5%，翻台率同比提升9%，表现优于太二，具备超预期潜力。
  • 其他品牌：营收增长0.5%，表现相对稳定。

• 经营数据恢复情况：

  • 太二翻台率恢复至2021H1的78%，九毛九恢复至100%，怂火锅恢复至109%，显示疫情对各品牌影响不同。
  • 客单价方面，太二下降1.3%，九毛九下降1.7%，怂火锅增长4.0%，赖美丽烤鱼数据未提供。

• 成本与费用：

  • 原材料成本率下降2.3个百分点，至34.9%，受益于供应链优化与规模化采购。
  • 员工成本费用率上升3.5个百分点，至28.6%，主要因疫情导致收入减少。
  • 租金成本率上升2.1个百分点，主要由于收入下降，综合租金成本率上升。

• 供应链建设：

  • 公司正在推进供应链建设，佛山中央厨房转型为食物加工中心，计划在华北建设新供应链中心，预计2024年完成。

• 盈利预测与投资建议：

  • 预计2022/2023/2024年公司业绩分别为2.5/8.1/12.2亿元，当前股价对应2023年业绩为27倍市盈率，维持“买入”评级。
  • 太二品牌坪效领先，具备较强盈利能力，但需关注开店节奏与新店表现。
  • 怂火锅表现亮眼，单店销售额为太二的2倍，具备超预期可能。

关键信息

• 营收结构：餐厅经营仍是主要收入来源，占80.8%；外卖业务营收占比从14.9%提升至18.8%。
• 疫情影响：上半年收入损失约5.9亿元，主要因60%以上门店暂停堂食服务。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前股价对应2023年业绩为27倍市盈率。
• 风险提示：疫情反复、新品牌表现不及预期、食品安全等。

分品牌收入与利润表现

分品牌经营数据恢复情况

投资建议与风险提示

• 投资建议：九毛九的竞争力来自太二的品牌力和高坪效，以及开店策略的稳健性。怂火锅表现超预期，值得关注。预计2022-2024年业绩分别为2.5/8.1/12.2亿元，当前估值合理，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 疫情反复可能影响同店表现及开店进度；
  • 新品牌表现可能不及预期；
  • 食品安全风险。

估值与财务数据

总结

九毛九2022年上半年业绩受疫情影响较大，但整体表现符合盈利预期。太二和九毛九分别受到不同程度的影响，而怂火锅则表现出强劲增长潜力。公司通过优化供应链和控制成本，保持了相对较强的盈利能力。未来需重点关注怂火锅的持续表现以及疫情缓解后门店恢复情况。