20180719-国金证券-中材国际-600970.SH-被低估的优质世界水泥工程龙头_4页_1mb

中材国际 (600970.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

中材国际（600970.SH）是一家在国际水泥工程领域具有竞争力的企业，其当前股价为6.47元，目标价为17.00-18.00元。分析师黄俊伟认为公司具备低估值与高增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

公司基本面

• 业绩增长显著：公司预计2018年上半年归母净利润同比增长35%-55%，扣非净利润增长40%-60%。
• 盈利能力提升：Q1毛利率达到18%，创历史新高，ROE有望接近20%。
• 资产优质：公司拥有良好的资产结构，经营现金流稳定，对外部融资依赖较低，且具备国际业务多元化的潜力。
• 水泥窑协同处置危废技术领先：作为国内该技术的“始祖”，公司有望受益于环保政策推动。

估值分析

• 低估值优势：公司2018年PE仅为7.6倍，低于可比公司（如中工国际、北方国际）的PE水平。
• PB估值合理：当前PB为1.47倍，略高于中钢国际，但远低于中工国际和北方国际。
• 股息率高：按照历史股利支付率30%，2018年股息率预计达3.9%。
• PEG指标低：PEG仅为0.15倍，显示公司未来增长潜力被低估。

关键信息

业绩表现

• 2016-2018年每股收益：0.292元 → 0.557元 → 0.846元
• 2016-2018年每股净资产：3.91元 → 4.31元 → 4.84元
• 2016-2018年净利率：2.7% → 5.0% → 6.6%
• 2016-2018年净利润增长率：-23.02% → 91.04% → 52.00%

投资建议

• 目标价：17元（基于20倍2018年PE）
• 盈利预测：2018/2019年归母净利分别为15亿和19亿

风险提示

• 汇率风险：人民币升值可能影响公司利润
• 业务发展不确定性：水泥窑协同处置危废及国企改革可能不达预期

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2015年22,596百万元 → 2018年22,415百万元
• 净利润：2015年649百万元 → 2018年1,485百万元
• 归属于母公司的净利润：2015年664百万元 → 2018年1,485百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2015年1,928百万元 → 2018年3,160百万元
• 投资活动现金净流：2015年-425百万元 → 2018年-327百万元
• 筹资活动现金净流：2015年432百万元 → 2018年-1,440百万元

资产负债表

• 资产总计：2015年28,535百万元 → 2018年33,233百万元
• 负债股东权益合计：2015年28,535百万元 → 2018年33,233百万元
• 股东权益：2015年6,446百万元 → 2018年8,492百万元

市场中相关报告评级分析

投资建议评分

• 买入：14份
• 增持：12份
• 中性/减持：0份
• 评分：1.46（对应平均投资建议为“买入”）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

结论

中材国际作为世界水泥工程龙头，财务状况持续改善，盈利能力和现金流表现优异，具备低估值和高增长潜力。尽管存在汇率和政策执行风险，但其在多元化业务和集团支持下有望实现持续增长，维持“买入”评级。