2021-08-16-远东资信-7月中国宏观经济运行与债市政策观察_多个经济增长类指标走弱_跨周期调节_下货币政策空间不大_17页_1mb

7月中国宏观经济与债市政策分析总结

核心内容概述

2021年7月，中国宏观经济运行呈现总体稳定但部分指标走弱的趋势。经济增长类指标受到政策调控、短期突发事件及中长期绿色发展理念的影响，制造业PMI、商品房销售、商用车销量等均出现一定程度的下滑。与此同时，出口保持韧性，M2与社融增速虽有所回落，但仍有回升空间。CPI涨幅略超预期，PPI则因原材料价格高位运行而持续走高。债市方面，政策持续聚焦于金融支持实体经济、债务风险防控及绿色金融，强调跨周期调节，财政政策空间有望扩大，而货币政策相对受限。

主要观点

1. 宏观经济运行

• 制造业PMI：7月制造业PMI为50.4%，虽延续扩张，但增速放缓，供需双弱，原材料价格高位运行，对小型企业造成较大压力。
• 商品房销售：7月全国商品房销售面积同比大幅回落至-8.5%，部分热点城市房贷利率上调、信贷收紧，抑制了购房需求。
• 商用车销量：7月商用车销量同比下降30.2%，其中重卡销量暴跌50%，显示需求疲软。
• 出口表现：7月出口同比增长19.3%，虽低于预期，但受益于美欧和东盟市场的强劲需求，全年出口保持韧性。
• CPI与PPI：7月CPI同比上涨1.0%，略超预期，PPI同比升至9.0%，主要受国际大宗商品价格上涨影响，未来PPI或将继续高位运行。

2. 货币政策与财政政策

• M2增速：7月末M2同比增长8.3%，低于预期，但预计未来几个月将回升至9.0%-10.0%之间，受益于专项债发行及低基数效应。
• 社融存量：7月末社融存量同比增长10.7%，未来增速有望保持平稳。
• 降准操作：7月15日央行降准0.5个百分点，释放约1万亿元流动性，用于置换MLF，优化金融机构资金结构，支持实体经济。
• 财政政策空间：财政政策后置及专项债发行滞后，但下半年财政支出空间较大，预计专项债放量将带动建筑业景气度回升。

3. 债市政策与金融支持

• 政策导向：7月政策面持续关注金融支持实体经济、债务风险防范及绿色金融，强调跨周期调节，推动政策工具多元化。
• 债券市场：支持绿色债券、碳中和债券、乡村振兴债券等创新品种，鼓励金融机构加大在循环经济、保障性租赁住房等领域的融资支持。
• 监管强化：加强债券市场统一执法，打击欺诈发行、信息披露造假等行为，优化市场监管协作机制。

4. 资产价格与市场表现

• 房地产市场：百城住宅均价同比涨幅连续第二个月回落，地产调控政策趋严，购房需求受抑制。
• 股市表现：沪深300指数大幅下跌，中证500指数总体震荡，资产价格上涨压力尚未完全缓解。

关键信息汇总

经济指标

• 制造业PMI：50.4%（环比下降0.5%，低于正常年份平均水平）
• 商品房销售面积：7月同比-8.5%，环比-41.52%
• 商用车销量：同比-30.2%，重卡同比-50%
• 出口增长：7月同比19.3%，1-7月累计同比35.2%
• CPI同比：1.0%（略超预期，猪肉价格拖累）
• PPI同比：9.0%（受国际大宗商品价格上涨影响）

财政与货币政策

• M2同比：8.3%（预计未来回升至9.0%-10.0%）
• 社融存量同比：10.7%（未来增速有望平稳）
• 专项债发行：截至7月底，新增专项债发行进度为37%，全年赤字预算使用率不足20%
• 降准操作：释放1万亿元流动性，用于置换MLF，稳健货币政策未变

债市政策

• 绿色金融：鼓励绿色债券、碳中和债券等，支持循环经济与保障性租赁住房建设
• REITs试点：聚焦交通、能源、市政、生态环保、仓储物流、新型基础设施等
• 债券监管：强化统一执法，打击欺诈发行、信息披露造假等行为

资产市场

• 百城住宅均价：同比涨幅连续第二个月回落
• 股市表现：沪深300指数下跌7.9%，中证500指数震荡

展望与建议

• 制造业PMI：预计随着疫情控制和雨季结束，未来将有所改善。
• 商品房销售：受调控政策和信贷收紧影响，销售可能继续承压，但下半年或有所回升。
• 出口增长：未来几个月或继续放缓，但海外经济复苏支撑其韧性。
• M2与社融：预计未来几个月将回升至9.0%-10.0%之间，社融增速趋于平稳。
• CPI与PPI：未来两个月CPI压力不大，但11月前后或突破2.0%；PPI有望维持高位。
• 债市发展：绿色金融、REITs、保障性租赁住房等政策将加速推进，支持实体经济与中长期发展。

作者与机构信息

• 作者：简奖平（CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士），陈浩川（北京化工大学材料科学与工程硕士、麦考瑞大学银行金融硕士）
• 机构：远东资信评估有限公司，成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估公司，专注于信用风险评估与金融预警服务。