2021-09-21-远东资信-8月中国宏观经济运行与债市政策观察_经济数据不佳_三新_跨周期调节_背景下政策逻辑或已变化_17页_1mb

报告摘要

8月中国宏观经济与债市政策总结

核心内容概览

8月份，中国宏观经济运行呈现出整体疲软态势，多个经济增长指标显著走弱，主要受到政策调控、疫情汛情及中长期绿色环保政策的影响。与此同时，债市政策持续关注金融支持实体经济、债务风险防范及信用评级业健康发展等关键领域。

主要观点与关键信息

一、宏观经济运行情况

制造业PMI疲软
- 8月制造业PMI为50.1%，较上月回落0.3个百分点，低于正常年份平均水平。
- 新订单指数为49.6%，较前值回落1.3个百分点，显示需求端显著走弱。
- 原材料购进价格指数与出厂价格指数显著上涨，成本压力持续加大。
- 生产指数微落，部分行业如钢铁、汽车等生产活动放缓。
服务业显著收缩
- 8月服务业商务活动指数为45.2%，较前值回落7.3个百分点，进入收缩区间。
- 运输、餐饮、文体等行业因疫情汛情影响，活动大幅下降。
房地产市场持续降温
- 8月商品房销售面积同比下跌15.6%，表明购房需求受到调控政策压制。
- 多个热点城市房贷利率上调，进一步抑制了购房意愿。
汽车销售疲软
- 8月汽车销量同比下降17.8%，与2019年同期相比下跌8.11%。
- 供给侧“缺芯”问题持续影响汽车生产，导致销量大幅下滑。
消费市场受多重因素拖累
- 社会消费品零售总额同比增长2.5%，较前值大幅放缓。
- 餐饮、家电、通讯器材等细分领域销售表现疲软，影响整体消费数据。
出口增速超预期
- 8月出口同比增长25.6%，高于市场预期。
- 全球制造业PMI仍处于扩张区间，出口具有一定韧性。
货币与金融数据
- 8月末M2同比增长8.2%，略低于预期，但年底前反弹趋势不改。
- 社融存量同比增长10.3%，未来有望回升至11%左右。
- 货币市场利率总体平稳，国债收益率低位震荡。
物价与通胀情况
- 8月CPI同比上涨0.8%，低于预期，主要受猪肉价格下跌影响。
- PPI同比上涨9.5%，创近年新高，主要由煤炭、钢铁等原材料价格上涨驱动。
资产价格表现
- 百城住宅均价同比涨幅连续第三个月回落，房价或将继续放缓。
- 沪深300指数震荡，中证500指数走高，受原材料价格上涨影响。

二、债市相关政策与事件

信用评级行业改革
- 五部委联合发布通知，要求信用评级机构构建以违约率为核心的评级质量验证机制，提升评级质量。
- 新规将于2022年8月6日起施行，对债市影响主要体现在2022年。
货币政策与财政政策
- 人民银行强调搞好跨周期政策设计，保持物价稳定。
- 地方政府专项债发行提速，预计9-12月将有3.05万亿元发行，带动有效投资。
- 财政部提出防范化解地方政府隐性债务风险。
公司信用类债券市场改革
- 多部委联合发布指导意见，推动公司信用类债券市场高质量发展。
- 强调完善法制、统一规则、强化监管、拓展开放等措施。
恒大集团债务风险
- 人民银行与银保监会约谈恒大集团高管，强调防范债务风险外溢。
- 恒大集团债务规模较大，风险暴露可能带来次生金融风险。
绿色金融与基础设施发展
- 国家发改委与住建部发布《“十四五”黄河流域城镇污水垃圾处理实施方案》，支持绿色债券、REITs试点等。

三、未来展望

宏观经济
- 随着疫情和汛情影响逐渐消化，经济有望逐步恢复，但房地产和汽车行业疲软可能持续较长时间。
- 全球需求仍较强，中国出口将保持一定韧性。
债市与货币政策
- 利率债收益率或已见底，未来或将迎来调整。
- 货币政策将注重跨周期调节，结构性宽松可能成为重点，全面宽松概率较低。
- 地方政府专项债发行和使用将对经济形成支撑。
通胀与物价
- CPI涨幅预计在9-10月压力不大，11月可能因基数效应有所回升。
- PPI有望继续在高位运行，原材料价格高企对制造业形成持续压力。
资产价格
- 房价同比涨幅将继续放缓，但市场仍存在结构性机会。
- 中证500指数受原材料价格上涨影响，短期上涨可能受限。
- 沪深300指数或将继续震荡，市场整体呈现分化格局。