20160222-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_（2月上期）_业绩披露期临近_优先把握基本面领先个股_34页_1mb

服饰纺织行业2016年2月上期“时尚半月谈”总结

核心内容

本报告为招商证券发布的服饰纺织行业分析，聚焦于2016年2月上半月的行业表现、基本面数据、盈利预测与估值水平，以及投资策略。报告指出，行业整体在2月上半月表现优于沪深300，纺织制造板块涨幅明显。同时，A股和港股公司均呈现分化趋势，部分企业盈利增长，但也有企业出现亏损或收入下滑。

主要观点

• 行业表现：2016年2月上半月，行业指数明显跑赢沪深300，重点个股普涨，品牌类个股如贵人鸟、跨境通、星期六涨幅靠前，制造类个股如泰亚股份、浔兴股份、健盛集团表现良好。H股品牌类公司如利邦、新秀丽上涨，而中国服饰、拉夏贝尔等则领跌。

• 基本面数据：

  • 1月服装零售回暖（+11.9%），首饰零售降幅较大（-12.2%）。
  • 春节黄金周期间，服装零售额同比下降6.0%，金银珠宝零售额同比下降22.2%。
  • 1月出口同比下跌（-5.5%），内外棉价差收敛至855元/吨。
  • 15年1-12月纺织业和服装业收入增速分别为5.4%和5.6%，较1-11月有所提升。

• 盈利预测与估值：

  • A股公司中，森马服饰、海澜之家、富安娜等公司盈利预测良好，估值水平相对较高。
  • 港股公司中，宝姿、卡宾、利丰等表现优于行业平均水平。
  • 国际公司如Lululemon、Hugo Boss、Zalando等收入增长显著，但部分公司如Perry Ellis、Reitmans等出现亏损或收入下降。

• 投资策略：

  • 品牌行业：建议优先配置基本面优质、具备一定安全边际的个股，待大盘稳定后再关注超跌主题个股。
  • 制造行业：纺织制造业尤其是出口型企业，受益于棉价下跌和人民币贬值，若近期估值回调，龙头公司仍有投资价值。
  • 本周推荐组合：跨境通、森马、新民科技。

关键信息

一、基本面主题与投资策略

1. 基本面数据核心要点：

   • 1月服装零售回暖，首饰零售继续下滑。
   • 春节黄金周期间，服装零售额下降，金银珠宝零售额大幅下滑。
   • 1月出口数据回落，棉价下跌，内外棉价差收敛。
   • 15年12月产量增速低位，库存保持低位震荡。

2. 投资策略：

   • 品牌行业：优先配置基本面优质个股，关注超跌主题个股。
   • 制造行业：关注棉企龙头，若估值回调可考虑布局。

二、盈利预测与估值水平

• 行业估值水平：

  • 2月上半月纺织制造与服装家纺绝对估值均有提升，纺织制造回升幅度较大。
  • 相对估值也有所提升，尤其是纺织制造板块。
  • 16年1月份板块估值明显下跌，2月上半月回升。

• 公司估值：

  • A股重点公司如森马服饰、海澜之家、富安娜等估值较高，盈利预测良好。
  • 港股重点公司如宝姿、卡宾、利丰等表现优于行业平均水平。
  • 国际公司如Lululemon、Hugo Boss、Zalando等收入增长显著，但部分公司如Perry Ellis、Reitmans等出现亏损或收入下降。

三、重点公司跟踪

• A股重点公司：

  • 森马服饰：1月休闲服增长30%，童装巴拉增长60%。
  • 海澜之家：预计1月销售增长20%-30%。
  • 富安娜：净利润4.4亿元，同比增长15%。
  • 伟星股份、搜于特、潮宏基：净利润增长分别为4.91%、62.12%、16.48%。

• 港股重点公司：

  • 宝胜国际：1月净收益2.24亿美元。
  • 卡宾：15年总收益同比增加23.5%。
  • 天虹纺织：盈利同比大幅增加。
  • 利邦、新秀丽：上涨，而中国服饰、拉夏贝尔等领跌。

• 海外公司：

  • Lululemon：1月收入达6.90-6.95亿美元。
  • H&M：1月销售收入增加7%。
  • L Brands：1月同店销售下滑2%。
  • BURBERRY：零售额增长1%。
  • Zalando：收入增长30%-31%。
  • Alibaba：收入增长32%。

四、行业要闻跟踪

• 1月服装零售回暖，首饰零售继续下滑。
• 春节黄金周期间，服装零售额下降，金银珠宝零售额大幅下降。
• 1月出口数据回落，内外棉价差收敛。
• 15年12月产量增速低位，库存保持低位震荡。

五、二级市场走势回顾

• 行业走势回顾：

  • 16年以来行业指数累计涨跌排名中后，纺织制造表现好于服装家纺。
  • 2月上半月行业指数涨跌排名靠前，明显跑赢沪深300。
  • 15年底至16年初，H股品牌类明显分化。

• 个股走势回顾：

  • A股重点公司如跨境通、森马、新民科技涨幅靠前。
  • H股重点公司如利邦、新秀丽上涨，而中国服饰、拉夏贝尔等领跌。

六、基本面数据指标体系

• 行业运行指标：15年1-12月纺织业和服装业收入增速分别为5.4%和5.6%。
• 需求端-内需：1月服装零售回暖，首饰零售继续下滑。
• 需求端-外需：1月出口同比下跌，内外棉价差收敛。
• 供给端：15年12月产量增速低位，库存保持低位震荡。
• 成本端：金价和棉价波动较大，影响企业盈利。

图表目录

• 图1：行业绝对估值（PE-TTM/整体法/剔除负值）
• 图2：行业相对估值（行业/沪深300）
• 图3：行业指数绝对收益
• 图4：行业指数相对收益
• 图5：16年以来各行业累计涨幅
• 图6：16年2月上半月各行业累计涨幅
• 图7：各行业历史相对收益排序
• 图8：16年以来重点品牌公司涨跌幅
• 图9：16年以来重点制造公司涨跌幅
• 图10：16年2月上半月重点品牌公司涨跌幅
• 图11：16年2月上半月重点制造公司涨跌幅
• 图12：16年以来H股重点公司涨跌幅
• 图13：16年2月上半月H股重点公司涨跌幅

风险提示

• 终端消费及行业转型低于预期。
• 主题投资标的短期估值仍偏高。

小结

15年5月板块绝对估值继续明显提升，6月受大盘系统性下跌拖累，板块估值明显回落。7月上半月板块估值快速探底并回升，下半月波动较大，但板块估值仍有提升。8月上半月板块估值继续提升，尤其受阿里入股苏宁及人民币贬值影响较大，下半月再次受大盘系统性风险影响，板块估值明显下滑。9月在大盘箱体震荡行情中，上半月板块估值仍略有下滑，下半月板块估值有所提升。10-11月受大盘上涨影响板块估值明显提升。12月上半月板块绝对估值明显提升，但相对估值中服装家纺有所下降，而纺织制造绝对估值有所提升。12月下半月纺织制造绝对估值有所增长，而服装家纺略微回落，相对估值均有小幅提升。16年1月份，受大盘走势影响，板块绝对估值和相对估值均出现显著下跌。2月上半月板块绝对估值和相对估值均明显提升，尤其是纺织制造板块提升幅度较大。