20260618-群益证券-乖宝宠物-301498.SZ-拟收购NPFG品牌无形资产_高端布局更进一步_3页_348kb

乖宝宠物(301498.SZ) TRADING BUY 区间操作总结

核心内容

乖宝宠物（301498.SZ）是一家专注于宠物食品行业的公司，当前股价为 41 元，市值约为 73.53 亿元。公司主要股东为秦华，持股比例为 45.72%。公司产品组合以主粮为主（占 61.1%），零食占 37.5%。当前股价/账面净值比为 3.53，表明公司股价较账面价值有一定溢价。

主要观点

1. 战略收购：公司拟以不超过 2.25 亿人民币收购 K9 Natural 持有的 NPFG 品牌在中国大陆的知识产权相关无形资产。该交易构成关联交易，鉴于 K9 拥有全球知名高端宠物食品品牌，此次收购有助于公司进一步布局高端市场。
2. 交易结构：交易首付款及固定尾款合计为 1.25 亿人民币等值美元，若结算期内销售总额达到 3 亿元且运营利润率为正，需额外支付 5000 万美元等值人民币；若达到 5 亿元且运营利润率为正，需额外支付 1 亿美元等值人民币。
3. 产能布局：公司计划在新西兰建设高端宠物食品产能，建设期预计为 5 年，未来新西兰工厂将为并购品牌提供高品质产能，实现本土供应链与品牌资源的整合。
4. 业绩预测：公司预计 2026-2028 年净利润分别为 6.9 亿、8.7 亿和 10.6 亿，同比分别增长 2.8%、26.6% 和 22.5%。EPS 预计分别为 1.73 元、2.19 元和 2.68 元，对应当前股价的 PE 分别为 24 倍、19 倍和 15 倍。
5. 投资建议：基于公司战略调整和高端布局的推进，以及内生增长和外延扩张的双重驱动，维持“区间操作”的投资建议，认为公司长期发展路径值得期待。

关键信息

股价与市场表现

• 当前 A 股价（2026/6/17）为 41 元。
• 深证成指（2026/6/17）为 15880.95。
• 股价 12 个月高/低为 115.05/40。
• 股价在近一年内持续下跌，跌幅达 63.1%。
• 从 2025 年 6 月 17 日至 2026 年 6 月 18 日，股价累计下跌 290%，而深证成指上涨 280%。

财务表现

• 净利润：2023 年为 429 百万元，2024 年为 625 百万元，2025 年为 673 百万元，2026 年预计为 692 百万元，2027 年预计为 875 百万元，2028 年预计为 1073 百万元。
• 每股盈余 (EPS)：2023 年为 1.15 元，2024 年为 1.56 元，2025 年为 1.68 元，2026 年预计为 1.73 元，2027 年预计为 2.19 元，2028 年预计为 2.68 元。
• 市盈率 (P/E)：2023 年为 36 倍，2024 年为 26 倍，2025 年为 24 倍，2026 年预计为 24 倍，2027 年预计为 19 倍，2028 年预计为 15 倍。
• 股利 (DPS)：2023 年为 0.24 元，2024 年为 0.50 元，2025 年为 0.50 元，2026 年预计为 0.51 元，2027 年预计为 0.65 元，2028 年预计为 0.80 元。
• 股息率 (Yield)：2023 年为 0.59%，2024 年为 1.22%，2025 年为 1.22%，2026 年预计为 1.25%，2027 年预计为 1.59%，2028 年预计为 1.94%。

财务结构

• 货币资金：2023 年为 1009 百万元，2026 年预计为 911 百万元。
• 应收账款：2023 年为 278 百万元，2026 年预计为 490 百万元。
• 存货：2023 年为 657 百万元，2026 年预计为 1008 百万元。
• 流动资产合计：2023 年为 2095 百万元，2026 年预计为 3701 百万元。
• 固定资产：2023 年为 916 百万元，2026 年预计为 1790 百万元。
• 负债合计：2023 年为 473 百万元，2026 年预计为 1714 百万元。
• 股东权益合计：2023 年为 3665 百万元，2026 年预计为 5129 百万元。

现金流量

• 经营活动产生的现金流量净额：2023 年为 617 百万元，2026 年预计为 1253 百万元。
• 投资活动产生的现金流量净额：2023 年为 -1075 百万元，2026 年预计为 -1003 百万元。
• 筹资活动产生的现金流量净额：2023 年为 1282 百万元，2026 年预计为 -159 百万元。
• 现金及现金等价物净增加额：2023 年为 822 百万元，2026 年预计为 92 百万元。

风险提示

1. 行业竞争加剧。
2. 食品安全问题可能影响终端销量。
3. 原材料价格上涨超预期。
4. 汇兑影响超预期。

投资评等说明

• 强力买进(Strong Buy)：潜在上涨空间 ≥ 35%。
• 买进(Buy)：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%。
• 区间操作(Trading Buy)：5% ≤ 潜在上涨空间 < 15%。
• 中立(Neutral)：无法由基本面给予投资评等预期，近期股价将处于盘整，建议降低持股。

总结

乖宝宠物（301498.SZ）作为一家专注于高端宠物食品的公司，正通过收购 NPFG 品牌和建设新西兰产能来加速其高端市场布局。公司财务表现稳健，净利润和 EPS 预计持续增长，市盈率逐步下降，显示市场对其未来盈利预期的提升。尽管面临行业竞争、原材料成本和汇率波动等风险，但其战略调整和品牌矩阵建设仍被视为长期发展的关键因素。基于当前估值和未来增长潜力，投资建议为“区间操作”，即在股价波动区间内进行操作，以把握市场机会。