20240709-德邦证券-乖宝宠物-301498.SZ-乖宝宠物_发布3年激励计划_看好国货龙头份额持续提升_3页_826kb

乖宝宠物（301498SZ）投资分析

公司概况与行业背景

乖宝宠物是中国宠物食品行业的龙头企业之一，凭借强大的产品矩阵和品牌影响力，在激烈的市场竞争中保持领先地位。宠物食品赛道具有高增长、高复购和强粘性的特点，国货品牌逐步实现国产替代的趋势明显。乖宝宠物通过多品牌战略，覆盖中低端与高端市场，持续扩大市场份额。

业绩与目标

股权激励计划

2024年7月6日，公司发布股权激励及绩效激励计划，目标在于强化团队积极性，推动高增长目标的实现。具体激励条件如下：

• 收入与利润目标: 以2023年为基数，设定2024年至2026年营业收入增长率分别为19%/42%/68%，净利润增长率分别为21%/39%/59%；
• 激励对象与范围：股权激励覆盖9名中高层管理人员，杜士芳获得7175万股股票，业绩激励覆盖核心骨干，总股本授予额为2177万股；
• 激励金额与考核方式：总激励费用不超过归母净利润的15%，考核系数根据营收与净利润完成目标设定，分别为100%、70%与0%。激励计划摊销费用为584458万元，分年度摊销金额为124294万、251613万、150271万、58281万元。

市场表现与销售业绩

618大促成果

• 双品牌战略实现全网总销售额超47亿，同比增长40%；
• 麦富迪持续领先，总网营收表现强劲，重点产品如barf系列、双拼粮、羊奶肉实现大幅增长；
• 弗列加特在高端市场表现优异，2024年618期间销售额同比增长230%，线上排名持续上升。

产品与品牌布局

• 多品牌矩阵包括麦富迪、弗列加特与汪臻醇等；
• 重点布局高端低敏、极简养殖方式；
• 产品矩阵近年来实现全渠道高增长，高端品牌增长尤为迅速，2024年1-5月同比增长超过147%。

财务预测与投资建议

德邦证券对乖宝宠物未来发展前景持积极态度，并给予“买入”评级。具体财务预测如下：

投资建议：
乖宝宠物产品矩阵完善，有望借助国民品牌效应进一步扩大市场份额，享受行业高速增长红利。麦富迪的持续稳定增长与弗列加特高端市场渗透将是未来增长的两大驱动力，因此维持“买入”评级。

风险提示

• 宠物行业竞争加剧，可能影响公司市占率；
• 品牌发展不及预期；
• 受外需、汇率及原料价格波动影响；
• 营销与市场推广不及预期等。

免责声明
本报告所载信息仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作风险自担。