20180824-长城证券-申通快递-002468.SZ-半年报点评_单量增速显著回升_收购转运中心降本增效_3页_481kb

申通快递（002468）半年报点评总结

核心内容

本报告为申通快递（002468）的首次投资评级报告，由分析师罗江南撰写，发布于2018年08月24日。报告基于公司2018年半年报数据，分析其市场表现、财务状况及未来盈利预测，最终给出“推荐”评级。

主要观点

• 股价表现：当前股价为14.8元，总市值为225.03亿元，流通市值为48.77亿元。公司上半年单量增速显著回升，7月单量同比增速达到36.96%，首次超过行业均值。
• 业务发展：2018年上半年公司完成业务量约20.45亿件，同比增长18.67%，市占率约为9.26%。票均收入保持稳定，但单票面单收入略有下降，而单票派费因激励加盟商同比增长5.66%。
• 网络优化：公司通过收购核心转运中心（如北京、武汉、深圳、杭州、广东、湖南等地）提升中转时效和服务质量，上半年已收购多个转运中心，投入近11亿元，进一步完善服务网络布局。截止报告期末，公司共有68个转运中心，其中自营50个，自营率达74%。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为18.37亿元、21.70亿元与26.71亿元，对应PE分别为12.25倍、10.37倍和8.42倍。公司盈利能力和经营效率持续改善。
• 财务指标：公司毛利率稳定在19%左右，销售净利率保持在11.5%-11.8%之间，ROE和ROIC均保持较高水平。资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持在合理区间，显示良好的偿债能力。
• 估值指标：PE和PB持续下降，EV/EBITDA和EV/SALES等指标也有所改善，反映公司估值逐步合理化。

关键信息

财务数据

财务指标

风险提示

• 单量回升不达预期
• 行业竞争导致单价下行

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

行业评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

结论

申通快递在2018年上半年展现出良好的业务增长和盈利改善，通过优化网络结构、提升服务质量和加强与平台合作，公司实现了单量增速回升和运营效率提升。分析师罗江南基于公司未来盈利预期及估值水平，首次给出“推荐”评级，认为公司具备较好的投资价值。