20180824-东北证券-申通快递-002468.SZ-业务量增速改善_经营调整成效显现_4页_399kb

申通快递（002468）公司点评报告总结

核心内容

本报告为申通快递2018年半年报的点评，发布于2018年8月24日，评级为“买入”。报告指出，申通快递在2018年上半年实现了业务量和利润的双增长，经营调整初见成效，未来增长潜力值得期待。

主要观点

1. 业务增长情况

• 上半年实现营业收入66.42亿元，同比增长19.43%。
• 归母净利润为8.67亿元，同比增长16.21%。
• 基本每股收益为0.57元，同比增长16.33%。
• 快递业务量为20.45亿件，同比增长18.67%，市占率为9.26%。
• 7月业务量增速达到37%，高于行业增速10个百分点。

2. 单票收入与成本变化

• 单票收入为3.22元，同比略增0.02元。
• 单票面单收入下降0.01元，因电子面单比例提升。
• 单票派费收入增长0.09元，受益于调整派费标准和大货派费。
• 单票中转收入下降0.06元，因单票重量下降。
• 单票成本为2.61元，同比增长1.7%，其中单票运输成本增长3%。
• 单票毛利润为0.61元，同比下降0.02元。

3. 经营调整成效

• 公司推进“中转、路由一盘棋”战略，优化路由网络，提升转运中心自营率至74%。
• 通过调整派费标准和提升网络运营效率，公司对成本控制有显著效果。
• 月度业务量和申诉率数据反映经营调整取得成效，长期改善值得期待。

4. 投资建议

• 预计2018-2020年EPS分别为1.23/1.46/1.69元。
• 对应PE分别为12x、10x、9x。
• 给予“买入”评级，看好公司未来在快递行业的表现。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 电商网购增速大幅下滑。
• 快递行业价格战持续。

投资建议与前景展望

• 申通快递在电商网购持续增长的背景下，业务量和利润均实现良好增长。
• 公司通过一系列经营调整，如转运中心直营化改造、网络优化等，提升了运营效率和服务质量。
• 预计未来三年EPS稳步增长，市盈率逐步下降，估值趋于合理。
• 长期来看，申通快递的盈利能力与市场竞争力有望持续改善。

总结

申通快递在2018年上半年表现出强劲的业务增长和盈利能力提升，尽管面临行业价格战的挑战，但公司通过优化网络结构和提升运营效率，有效控制了成本并改善了服务质量。投资建议为“买入”，预计未来三年EPS稳步增长，估值有望进一步下降，长期增长潜力值得期待。