20190830-粤开证券-【联讯交运】快递CR4继续提升，降本增效提升头部企业盈利_17页_1mb

交通运输行业分析总结

核心内容

2019年8月发布的《联讯交运》报告指出，快递行业在业务量和收入方面继续保持增长，但终端单票收入持续下降。同时，头部企业市场集中度提升，竞争优势明显，政策支持推动行业高质量发展。

主要观点

• 行业增长稳定：2019年1-7月快递业务量同比增长26.2%，预计全年业务量增速将保持在25%左右，收入增速将超过20%。
• 单票收入持续下滑：整体终端单票收入同比下降1.78%，剔除其他收入后单票收入下降6.11%，行业仍处于价格竞争阶段。
• 市场集中度提升：CR4（圆通、韵达、中通、百世）市场占有率分别达到13.97%、14.43%、19.35%、11.67%，中通市场份额持续扩大，头部企业竞争格局逐步固化。
• 电商需求旺盛：网上零售额同比增长17.8%，实物商品网上零售额增长21.6%，社交电商发展迅速，成为新的增长点。
• 政策支持行业发展：18个部门联合发文，提出18项重点任务，推动快递业高质量发展，目标是到2022年建成普惠城乡、技术先进、服务优质的快递服务体系，到2035年实现现代化发展。

关键信息

快递业务量与收入

• 2019年1-7月，全国快递业务量累计完成330.1亿件，同比增长26.2%；业务收入累计完成4005.1亿元，同比增长24.1%。
• 7月份快递业务量同比增长28.6%，业务收入同比增长26.3%。
• 同城、异地、国际/港澳台业务量占比分别为18.1%、79.6%、2.3%；收入占比分别为10.4%、52.7%、10%。
• 中部地区业务量占比提升，单票收入下降幅度高于东部和西部地区。

头部企业表现

• 顺丰、韵达、圆通、申通在2019年7月的业务量增速分别为14%、53%、38%、54%，均高于行业平均水平。
• 顺丰单票收入首次出现下滑，但其高端业务发展良好；韵达剥离快运业务独立发展，业务增速较快。
• 头部企业通过优化商业模式、提升服务质量、降低运营成本等方式增强竞争力。

政策支持

• 18个部门联合发文，提出六大方面18项重点任务，包括全面深化改革、强化创新驱动、加快结构调整、提高服务质量、推动绿色发展、加强队伍建设。
• 到2022年，目标是基本建成普惠城乡、技术先进、服务优质、安全高效、绿色节能的邮政快递服务体系。
• 到2035年，目标是实现现代化邮政快递服务体系，行业科技创新处于世界领先水平。

风险提示

• 经济增长低于预期
• 消费增长低于预期
• 快递竞争格局发生恶化

投资建议

• 重点推荐企业：顺丰控股、韵达控股
  • 顺丰：中高端快递业务发展良好，综合物流服务商前景广阔
  • 韵达：中低端电商业务成本控制能力强，业务增速快，有望跻身行业前三甲

行业发展趋势

• 快递行业仍处于成长期，增长动力来自电商、农村市场及新商业模式
• 行业价格竞争持续，但头部企业凭借成本优势和服务质量提升，逐步巩固市场地位
• 农村快递网络覆盖率提升，推动农产品进城，释放农村消费潜力
• 社交电商迅速发展，为快递行业带来新的增长机会

图表说明

• 图表1：快递业务量及其增速
• 图表2：快递业务收入及其增速
• 图表3：快递分类型增长趋势
• 图表4：终端单票收入变化趋势
• 图表5：快递分类型结构
• 图表6：快递分区域增长趋势
• 图表7：快递分区域业务量
• 图表8：电商物流指数
• 图表9-12：顺丰、韵达、圆通、申通业务指标变化趋势
• 图表13：2019年7月快递公司业务增速对比
• 图表14-16：快递行业品牌集中度指数对比
• 图表17-18：快递有效申诉数量及快递发展指数
• 图表19-21：社会消费品网上零售额增长趋势及分类别增速

分析师信息

• 分析师：王晓艳
• 执业编号：S0300518080001
• 联系方式：010-66235701 / wangxiaoyan_bf@lxsec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：预计行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：预计行业回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：预计行业回报低于基准指数5%以下

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