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固德威2021半年报总结

核心内容

固德威（688390.SH）2021年上半年业绩表现良好，受益于国内分布式光伏装机增长和海外市场的扩张，公司实现显著增长。公司专注于光伏并网逆变器和储能逆变器的研发与销售，产品线覆盖家庭户用、工商业及微电网等应用场景。

主要观点

• 业绩增长显著：2021H1营业总收入为10.87亿元，同比增长84.9%；归母净利润为1.53亿元，同比增长29.7%。
• 储能业务快速增长：储能逆变器出货量达2.1万台，已基本达到2020全年销量，占比8.81%。公司储能业务在政策推动下有望进一步提速。
• 海外市场表现突出：海外逆变器出货量15.65万台，占比65.62%，高于2020年的68%。海外产品毛利率高于国内约10~20个百分点，有助于提升公司综合毛利率。
• 研发投入持续增加：2021H1研发投入为6857.60万元，占营收比例6.31%，较2020年提升。公司拥有382名研发人员，占员工总数18.12%，研发能力较强。
• 产品创新提升竞争力：公司推出GW50K-BTC三相交流耦合逆变器及两款家用储能锂电池，为工商业项目提供电力自发自用解决方案，增强市场竞争力。
• 财务预测乐观：预计2021~2023年营业收入分别为39.8983亿元、60.4014亿元、50.6亿元；归母净利润分别为6.873亿元、10.4213亿元、10.4亿元；每股收益分别为7.81元、11.84元、11.84元，对应PE分别为56.98倍、37.58倍、37.6倍。

关键信息

• 市场布局：公司产品主要面向家庭户用和工商业领域，海外是主要目标市场，积极布局北美、日本、欧洲和大洋洲。
• 财务表现：
  • 2021H1营业总收入：10.87亿元，同比增长84.9%
  • 销售毛利率：34.9%，同比减少6.4个百分点
  • 归母净利润：1.53亿元，同比增长29.7%
  • 经营活动现金流：0.44亿元，同比减少65.1%
• Q2表现：Q2营业总收入6.43亿元，同比增长75.9%，环比增长44.5%；归母净利润0.83亿元，同比增长3.23%，环比增长18.9%。
• 风险提示：包括光伏装机进度不及预期、政策调整、产线建设进度、原材料价格波动、海外疫情形势加剧等。

投资策略

• 评级：维持“买入”评级
• 预期：公司未来增长潜力大，特别是在储能和分布式光伏领域，具有良好的市场前景和竞争优势。

估值与财务指标

• 总市值/流通市值：391.60亿元 / 93.21亿元
• 资产负债率：49.69%
• 每股净资产：17.13元
• 收盘价：445.0元
• PE：56.98倍（2021E）
• PB：16.31倍（2021E）
• EV/EBITDA：41.71倍（2021E）

总结

固德威在2021年上半年表现出强劲的增长势头，受益于国内分布式光伏装机和海外市场的双重驱动。公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，储能业务增长显著，成为新的业绩增长点。尽管销售毛利率有所下降，但海外业务的高毛利有助于提升整体盈利能力。分析师贺朝晖维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。然而，投资者需注意市场波动、政策变化及海外疫情等风险因素。