20220426-西南证券-固德威-688390.SH-费用增长短期盈利承压_新业务值得期待_5页_1mb

公司财务与业务分析总结

核心内容

本报告对某光伏逆变器公司2021年及2022-2024年的财务与业务表现进行了详细分析，重点聚焦于营收增长、盈利变化、新业务布局以及未来发展前景。

业绩总结

• 2021年：

  • 营收：26.78亿元，同比增长68.53%
  • 归母净利润：2.80亿元，同比增长7.40%
  • 扣非净利润：2.45亿元，同比增长1.69%
  • EPS：3.18元

• 2022Q1：

  • 营收：6.50亿元，同比增长46.16%
  • 归母净利润：0.09亿元，同比下降86.54%
  • 扣非净利润：0.05亿元，同比下降92%
  • EPS：0.11元

主要观点

逆变器销量持续增长

• 2021年公司逆变器销量达50.8万台，同比增长44.2%
• 其中并网逆变器销量44.72万台，同比增长35.49%
• 储能逆变器销量6.07万台，同比增长154.01%，占比提升至12%
• 储能产品（含部分储能电池）营收达4.78亿元，同比增长201.28%

2022Q1盈利承压

• 综合毛利率为30.12%，环比提升3.6个百分点
• 净利率为1.12%，环比下降5.7个百分点
• 期间费用率上升至28.16%，环比提升7.8个百分点
• 研发费用率和销售费用率分别提升至10.46%和10.50%

新业务布局

• 储能电池与户用系统业务稳步推进
• 储能电池2022-2024年出货量分别为0.5GWh、0.8GWh、1.5GWh
• 户用系统2022-2024年销量分别为0.5GW、0.8GW、1.2GW
• 新业务可与现有逆变器产品形成协同效应，提升市占率和带来业绩新增点

关键信息

盈利预测

• 2022年：预计归母净利润542.31亿元，同比增长94.01%
• 2023年：预计归母净利润857.20亿元，同比增长58.06%
• 2024年：预计归母净利润1204.73亿元，同比增长40.54%
• 未来三年归母净利润CAGR为62.74%

财务指标预测

投资建议

• 公司未来盈利有望修复，储能电池与系统新业务逐渐贡献盈利
• 维持“持有”评级

风险提示

• 全球光伏装机量不及预期
• 原材料价格上涨，公司盈利能力承压
• 汇率波动
• 政策变化风险

分析师信息

• 韩晨：分析师，执业证号S1250520100002，电话021-58351923，邮箱hch@swsc.com.cn
• 敖颖晨：分析师，执业证号S1250521080001，电话021-58351917，邮箱ayc@swsc.com.cn
• 谢尚师：联系人，电话021-58351679，邮箱xss@swsc.com.cn

公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券

附录：公司关键财务数据

重要声明

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