20221028-国联证券-固德威-688390.SH-22Q3业绩高增_盈利能力显著回升_3页_320kb

报告摘要

固德威（688390）2022年Q3业绩总结

核心内容

固德威在2022年第三季度表现出强劲的业绩增长，其营收和净利润均实现大幅上升。公司整体业务布局在光伏并网逆变器和储能逆变器领域持续扩展，同时通过定增扩产进一步增强产能和市场竞争力。

主要观点

业绩高增：2022年前三季度，公司实现营收29.16亿元，同比增长69.64%；归母净利润2.75亿元，同比增长27.90%。其中，第三季度营收14.63亿元，同比增长131.65%，环比增长82.19%；归母净利润2.21亿元，同比增长255.41%，环比增长391.11%。
盈利能力回升：第三季度毛利率达32.78%，环比提升4.37个百分点；净利率为14.82%，环比提升9.58个百分点。这主要得益于广德二期产能的投产、下游需求旺盛以及销售费用率的下降。
扩产计划：公司拟通过定增募集不超过25.4亿元资金，新建光伏并网逆变器产能30GW（约207万台）、储能逆变器产能10GW（约69万台）、储能电池产能4.5GWh。这将显著提升其产品交付能力，并增强供应链的自主可控性。
在手订单充足：截至2022年6月底，公司在手订单规模达18.94亿元，同比增长196.48%。其中，储能业务在手订单占比显著，表明其在储能领域的市场地位稳固。
盈利预测上调：基于良好的业绩表现和扩产预期，公司盈利预测被上调。预计2022-2024年营收分别为50.32/91.36/135.57亿元，同比增长分别为87.90%/81.55%/48.40%；归母净利润分别为5.31/11.61/18.51亿元，同比增长分别为89.85%/118.72%/59.50%。
估值与评级：公司当前股价为346.69元，目标价为471元，上调为“买入”评级。2023年对应PE为36.80倍，2024年对应PE为23.07倍，参考可比公司估值，给予2023年50倍PE的估值。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,589	2,678	5,032	9,136	13,557
EBITDA(百万元)	331	384	608	1,290	2,025
归母净利润(百万元)	260	280	531	1,161	1,851
EPS(元/股)	2.11	2.27	4.31	9.42	15.03
市盈率(P/E)	164.10	152.80	80.48	36.80	23.07
市净率(P/B)	29.32	25.79	20.86	14.70	9.99
EV/EBITDA	59.67	102.60	67.95	31.45	19.39

财务预测摘要

资产负债表：
- 货币资金：从2020年的1,088百万元增长至2024年的4,718百万元。
- 流动资产合计：从2020年的2,187百万元增长至2024年的11,850百万元。
- 资产总计：从2020年的2,560百万元增长至2024年的13,619百万元。
- 流动负债合计：从2020年的1,076百万元增长至2024年的9,279百万元。
- 负债合计：从2020年的1,103百万元增长至2024年的9,332百万元。
- 股东权益合计：从2020年的1,457百万元增长至2024年的4,288百万元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：从2020年的440百万元增长至2024年的2,604百万元。
- 投资活动现金流：从2020年的-729百万元增长至2024年的-398百万元。
- 筹资活动现金流：从2020年的732百万元增长至2024年的-471百万元。
- 现金净增加额：从2020年的433百万元增长至2024年的1,736百万元。
利润表：
- 营业收入：持续增长，2022E为5,032百万元，同比增长87.90%。
- 营业成本：2022E为3,439百万元，同比增长显著。
- 税金及附加、营业费用、管理费用：均呈上升趋势，但增速放缓。
- 营业利润：从2020年的302百万元增长至2024年的1,964百万元。
- 净利润：从2020年的259百万元增长至2024年的1,847百万元。
- 归母净利润：从2020年的260百万元增长至2024年的1,851百万元。
财务比率：
- 成长能力：营业收入、EBIT、EBITDA、归母净利润均保持高速增长。
- 获利能力：毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC持续改善。
- 偿债能力：资产负债率有所上升，但流动比率和速动比率保持合理。
- 营运能力：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均有所提升。