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报告摘要

固德威（688390）2021年一季报点评总结

核心内容概述

固德威于2021年4月29日发布了其2021年第一季度财务报告，数据显示公司业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长。报告同时包含财务报表数据、投资建议及风险提示，为投资者提供了全面的分析视角。

主要财务数据

营收与利润

2021Q1营收：4.45亿元，同比增长100%
2021Q1归母净利：0.70亿元，同比增长86%
2021Q1扣非净利：0.65亿元，同比增长80%

毛利率

2021Q1毛利率：37.8%，同比下降7.6个百分点，环比上升3.1个百分点
下降原因：国内低毛利收入占比提升，以及会计准则调整将物流、质保费计入营业成本

费用率

2021Q1期间费用率：19.1%，同比下降3.5个百分点，环比下降1.1个百分点
下降原因：会计准则调整影响，销售费用率受季节性因素影响下降

存货与合同负债

2021Q1末存货：4.5亿元，环比增加1亿元，因战略备货
2021Q1末合同负债：0.58亿元，环比下降31%，因抢装期后预收款减少及销售返利兑现

经营性现金流

2021Q1经营现金流净流出：0.3亿元
原因：人员扩张导致工资支出增加，以及客户回款偏少（季节性因素）

财务预测摘要

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2021E	26.78	4.26	4.84	50.04	11.37	7.96	37.76
2022E	38.31	6.86	7.80	31.08	8.32	5.57	21.49
2023E	52.40	8.97	10.20	23.77	6.16	4.07	15.68

投资建议

投资评级：维持“买入”评级
目标价格：未明确给出
当前价格：194.7元
业绩预测调整：将2021/2022年业绩由4.5/7.1亿元下调至4.3/6.9亿元，对应PE分别为50倍和31倍

业务发展分析

光伏逆变器业务：受益于出口替代与组串替代趋势，公司有望提升市占率
储能业务：公司已为全球户用储能龙头，未来可通过向储能系统拓展以提高收入，巩固龙头地位

风险提示

装机量不及预期
原材料价格波动
政策大幅变动

公司基本面

A股总股本：88.00百万股
流通A股股本：20.95百万股
A股总市值：17,133.60百万元
流通A股市值：4,078.07百万元
每股净资产：17.35元
资产负债率：43.98%

财务比率分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	40.50%	37.60%	36.29%	37.22%	35.71%
净利率	10.88%	16.38%	15.92%	17.92%	17.12%
ROE	24.55%	17.87%	22.71%	26.78%	25.93%
资产负债率	58.55%	43.09%	62.59%	61.01%	58.50%
流动比率	1.28	2.03	1.70	1.75	1.70
速动比率	0.95	1.71	1.50	1.53	1.48
应收账款周转率	7.39	12.11	7.01	10.82	10.82
存货周转率	5.98	5.96	6.00	5.89	5.91
总资产周转率	1.03	0.89	0.71	0.66	0.70

总结

固德威在2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现显著提升。尽管毛利率有所下降，但主要由于国内低毛利收入占比增加和会计准则调整所致。费用率下降主要归因于会计调整，而经营性现金流的净流出则由人员扩张和季节性因素造成。公司未来在光伏逆变器和储能业务方面仍有较大增长潜力，尤其在出口替代与组串替代趋势下。分析师对公司的未来业绩持乐观态度，维持“买入”评级。然而，仍需关注装机量、原材料价格及政策变动等潜在风险因素。

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