20210826-国盛证券-固德威-688390.SH-上半年出货高速增长_成本上涨导致盈利承压_3页_595kb
报告摘要
固德威（688390.SH）2021年半年度报告总结
核心内容概述
固德威发布2021年半年度报告，显示公司上半年营收和出货量实现高速增长，但成本上涨导致盈利能力承压。公司作为全球户用逆变器的龙头企业，正积极拓展储能系统集成业务，并受益于“整县推进”政策带来的户用光伏装机增长机遇。
主要财务表现
营收与利润
- 2021年上半年营收：10.87亿元，同比增长 84.89%
- 2021年上半年归母净利润：1.53亿元，同比增长 29.66%
- 预测未来三年归母净利润：2021年4.00亿元，2022年6.50亿元，2023年8.55亿元
- 对应估值：2021年P/E为97.9倍，2022年60.3倍，2023年45.8倍
出货量
- 2021年上半年逆变器出货量约为23.85万台，其中并网逆变器21.75万台，储能逆变器2.10万台，接近2020年全年水平。
成本与盈利能力
- 毛利率：2021年二季度下降至 32.89%，环比下降 4.92pcts
- 净利率：2021年二季度下降至 12.83%，环比下降 2.8pcts
- 成本上涨主要受IGBT元器件、IC半导体、海运价格及人民币汇率波动影响。
研发投入与技术优势
研发投入
- 2021年研发投入：0.69亿元，同比增长 100.47%
- 研发投入占比营收：6.31%，同比提升 0.49pcts
研发人员
- 截至报告期末，研发人员数量为 382人，同比增长 78.50%
技术实力
- 在拓扑研究、控制算法、工业设计等方面处于行业领先地位。
- 已掌握并离网无缝切换、离网型微网控制、储能逆变器能量管理、物联网数据采集等核心技术。
市场前景与政策机遇
户用光伏市场
- 2021年1-7月国内户用新增装机量达 7.66GW，同比增长 161%
- 占同期国内新增光伏装机的 42.70%
- “整县推进”政策逐步落地，有望进一步推动户用光伏装机增长，公司有望充分受益。
财务指标趋势分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 9.45 | 15.89 | 26.88 | 35.27 | 43.89 |
| 营业利润（亿元） | 1.22 | 3.02 | 4.70 | 7.64 | 10.06 |
| 归母净利润（亿元） | 1.03 | 2.60 | 4.00 | 6.50 | 8.55 |
| 毛利率（%） | 40.5 | 37.6 | 35.9 | 39.6 | 40.3 |
| 净利率（%） | 10.9 | 16.4 | 14.9 | 18.4 | 19.5 |
| ROE（%） | 24.5 | 17.8 | 22.8 | 27.5 | 26.9 |
财务比率分析
| 比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E（倍） | 380.9 | 150.5 | 97.9 | 60.3 | 45.8 |
| P/B（倍） | 93.5 | 26.9 | 22.4 | 16.6 | 12.3 |
| EV/EBITDA（倍） | 306.5 | 140.1 | 80.7 | 48.9 | 36.4 |
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 电源设备 |
| 前次评级 | 增持 |
| 8月25日收盘价（元） | 445.00 |
| 总市值（百万元） | 39,160.00 |
| 总股本（百万股） | 88.00 |
| 自由流通股占比（%） | 23.80 |
| 30日日均成交量（百万股） | 1.84 |
关键风险提示
- 全球光伏装机需求不及预期
- 储能需求不及预期
- 储能行业技术迭代加速，可能导致落后产能影响企业竞争力
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 依据：公司上半年业绩增长显著，技术领先，且受益于“整县推进”政策带来的市场机遇。
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