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报告摘要

固德威 (688390) 公司点评报告总结

核心内容

固德威于2021年4月23日发布了一份证券研究报告，对公司在2020年的业绩表现和未来发展前景进行了分析。报告整体维持“买入”评级，认为公司业绩高速增长，各项业务齐头并进，具备良好的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

业绩表现强劲
公司2020年全年实现营业收入15.89亿元，同比增长68.09%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长153.16%。这表明公司在逆变器及储能业务上取得了显著增长。
产品销量与市场份额提升
2020年公司并网逆变器销量达33.01万台，同比增长85%，远高于全球光伏装机增速。公司通过产品技术优势和成本控制能力，提升了市场份额。同时，公司产品毛利率保持在较高水平，调整后为41.84%，略有上升。
海外市场表现突出
公司境内外收入分别为5.00亿元和10.83亿元，同比增长58%和73%。海外户用市场是其主要盈利来源，毛利率高达47.6%。公司在美国、日本设立子公司，进一步拓展全球市场。
储能业务快速发展
储能业务收入同比增长64%，毛利率达55.35%。公司在户用储能领域具备领先优势，2019年即为全球出货量第一，并在2020年继续增长。公司还推出了集成电池系统的储能一体机，拓展了产品线。
业务领域扩展
公司已实现从户用市场向工商业及地面电站领域的全场景覆盖，未来有望成为新的增长点。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.10亿元、5.84亿元和7.34亿元，对应PE分别为45.80倍、32.10倍和25.55倍。公司估值持续下降，但盈利预期良好。

关键信息

财务摘要
- 2020年营业收入为15.89亿元，同比增长68.09%。
- 2020年归母净利润为2.60亿元，同比增长153.16%。
- 预计2021年营业收入增长51.24%，归母净利润增长57.33%。
- 2023年预计营业收入增长26.37%，归母净利润增长25.65%。
财务与估值指标
- 2020年毛利率为37.6%，2021年预计为37.6%，之后略有下降。
- 2020年净利润率为16.4%，2021年预计为17.0%，2023年预计为17.0%。
- 2020年市盈率为0.00，2021年预计为45.80，2023年预计为25.55。
- 2020年市净率为0.00，2021年预计为9.77，2023年预计为5.50。
现金流与运营效率
- 2020年经营活动净现金流量为440百万元，预计2021年为565百万元。
- 应收账款周转天数稳定在35天左右，存货周转天数由128.68天下降至120天。
- 资产负债率由2020年的43.1%上升至2023年的38.7%，但整体保持在合理范围内。

风险提示

光伏装机需求不及预期
业绩预测与估值判断不达预期

研究团队简介

董瑜：东北证券电力设备新能源组组长，拥有7年证券分析师经验，曾获新财富电力设备行业第1名。
张正阳：研究助理，曾任职于招商银行资产管理部。
王哲宇：研究助理，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

股票数据

收盘价：213.14元
6个月目标价：269.23元
12个月股价区间：109.00~353.00元
总市值：18,756.32百万元
总股本：88百万股

分析师声明

报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响。

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