20220314-开源证券-家用电器行业投资策略_可选消费防御专题_布局低估值_寻找新亮点_52页_4mb

可选消费行业2022年投资分析总结

核心观点

2022年可选消费板块面临挑战与机遇并存的局面。尽管市场风险偏好下降、原材料价格高位震荡、地产销售走弱、出口需求疲软等不利因素影响板块估值，但部分优质标的估值已形成阶段性底部，具备布局机会。此外，利好政策频出，如地产政策放松、新能源车渗透加快、家电补贴政策等，有望带动结构性增长和估值修复。同时，2022Q2外销市场进入低基数，海运运价有所松动，出海企业业绩压力有望缓解。供给缺口和大宗商品价格高位震荡下，文化纸和培育钻石板块也迎来周期性机遇。

当前挑战

2.1 市场风险偏好下降

• 投资者避险情绪上升，导致大盘及可选消费板块估值下降。
• 2022年3月以来，上证指数/深证成指/沪深300/恒生指数跌幅分别为 -5.95%、-10.02%、-7.76%、-9.18%。
• 家电、轻工制造、纺织服装指数在2022年1月4日至3月9日期间分别下跌18.85%、13.94%、8.64%，跌幅排名靠前。

2.2 利润端承压

• 原材料价格维持高位，对下游消费板块毛利率造成压力。
• 2021Q2、2021Q3原材料价格上涨明显，导致消费板块毛利率大幅下滑。
• 原材料价格仍处于高位震荡，短期内消费板块盈利能力承压。

2.3 地产环境隐忧

• 2021年下半年以来，地产景气度持续下行，销售端数据走弱。
• 房地产开发资金同比持续下降，房企融资困难，行业信用风险增大。
• 房企拿地意愿下降，住宅类用地成交规划建筑面积同比持续下滑。

2.4 出口端隐忧

• 海外需求疲软，叠加海运运价高位震荡，出口企业盈利压力较大。
• 2022年1-2月中国出口金额同比增速为16.32%，环比2021年12月下降4.58个百分点。
• 海运运价维持高位，短期内难以恢复至疫情前水平。

布局机会

3.1 估值已形成阶段性底部

• 家电、纺服、轻工板块价值股与成长股估值处于相对底部，提供布局机会。
• 品牌如安踏体育、海尔智家、晨光文具、公牛集团、JS环球生活等估值均有不同程度回调。

3.2 利好政策频出

• 地产政策放松预期持续，家居和白电板块估值修复机会显现。
• 新能源车渗透加速，利好家电上游零部件企业结构性增长。
• 家电补贴政策和家具家装下乡政策可能推动内需，带来估值修复机会。

3.3 外销市场边际改善

• 2022Q2外销市场进入低基数，出海企业营收端压力有望缓解。
• 海运运价有所松动，运力增加，短期缓解企业出海压力。

3.4 周期性机遇

• 纸浆价格持续上涨，文化纸企业迎来周期性机会。
• 天然钻毛坯涨价背景下，培育钻石企业受益，有望迎来业绩增长。

推荐标的

防御主线一：布局低估值，寻找新亮点

• 家电行业：

  • 公牛集团：核心主业龙头地位稳固，新能源、LED业务增长快。
  • 三花智控：核心阀件行业地位稳固，汽零业务订单持续放量。
  • 盾安环境：业务剥离、格力入局缓解经营压力，新能源业务增长。
  • 德昌股份：吸尘器主业稳定增长，EPS电机业务受益于国产替代。
  • JS环球生活：基本面稳定，估值处于历史低位。
  • 飞科电器：渠道改革落地，剃须刀主业稳健，吹风机份额修复。

• 轻工行业：

  • 欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门、敏华控股：市场份额提升路径清晰，经营改善。
  • 晨光文具：传统业务增长稳健，新业务盈利能力有望提升。

• 纺服行业：

  • 滔搏、安踏体育、华利集团：基本面稳定，有望形成预期差。
  • 稳健医疗：消费板块维持较快增速，医疗板块基数恢复正常。

防御主线二：关注2022Q2海外业务反弹

• 石头科技：Q1净利率预计环比改善，Q2外销恢复。
• 安克创新：扫地机劣势补齐，营收端压力有望缓解。
• 新宝股份：内销洗地机上新注入新动力，外销预期改善。
• 极米科技：缺芯影响减弱，销售预期延续高增。

周期性布局

• 太阳纸业：文化纸涨价态势积极，盈利能力预期改善。
• 力量钻石：加速扩产、强业务协同，培育钻石受益于天然钻毛坯涨价。

白电板块

• 建议关注原材料价格企稳回落带来的投资机会。
• 推荐白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器，期待成本改善+地产预期放松下的复苏。

风险提示

• 疫情影响线下零售。
• 原材料价格大幅波动。
• 海运运价维持高位，影响企业盈利能力。