20220314-华安证券-家用电器行业周报_原材料大涨致短期承压_设计优化降本空间充足_14页_1mb

原材料大涨致短期承压，设计优化降本空间充足

核心内容

本报告分析了2022年3月14日家电行业面临的原材料价格波动问题，并指出尽管短期内原材料价格波动对家电企业盈利能力造成压力，但企业具备较强的经营韧性，且供应链优化存在较大降本空间。报告同时对白电、厨电和清洁电器板块进行了详细分析，并给出了相应的投资建议。

主要观点

$\bullet$ 本周核心观点

• 原材料波动主要受短期因素驱动：当前原材料价格波动主要是由俄乌冲突引发的短期市场情绪影响，尤其是铝价波动显著。
• 经营韧性是关键：尽管原材料价格上涨，但家电企业通过产品结构优化、终端提价等手段，仍能维持净利率稳定甚至提升，显示出较强的盈利能力。
• 降本空间充足：供应链降本分为三个阶段，其中设计优化阶段能影响70%的产品成本，当前企业尚未充分挖掘该潜力，未来降本空间较大。
• 关注新兴小家电企业：如新宝、小熊等企业已在研发设计方面建立跨职能团队，有望实现业绩改善。

$\bullet$ 板块观点

2.1 白电板块：静待龙头底部复苏

• 短期承压：受春节提前、疫情扰动及经济恢复疲弱影响，白电零售表现承压。
• 支撑因素：疫情高基数压力减弱、大宗商品涨价缓解、航运价格企稳、高端化趋势形成。
• 中长期看好：白电市场已转向存量竞争，龙头企业凭借品牌、渠道、研发、管理等优势，有望实现强者恒强。
• 投资建议：关注美的集团、海尔智家、格力电器等白电龙头。

2.2 厨电板块：关注集成灶高景气赛道

• 整体需求疲软：传统厨电销额下滑，但集成灶作为新兴品类表现分化。
• 集成灶前景广阔：渗透率较低，存量房市场空间大，叠加消费者教育和产品迭代，集成灶有望实现跨越式发展。
• 投资建议：关注亿田智能、老板电器、火星人等集成灶龙头。

2.3 清洁电器板块：关注技术壁垒深厚的扫地机龙头

• 品类增长迅速：扫地机器人和洗地机在低存量市场中快速渗透，新品频出推动增长。
• 技术驱动发展：石头科技、科沃斯、云鲸等企业通过技术优化和产品创新，提升市场竞争力。
• 投资建议：关注科沃斯、石头科技等扫地机器人龙头。

关键信息

• 原材料价格波动：铝价涨幅最大（年初至今+23.32%），铜、塑料、钢材涨幅较小（年初至今+5.02%、+4.19%、+4.70%）。
• 家电企业业绩表现：
  • 21Q1：白电、黑电、小家电、厨电毛利率小幅下滑，净利率保持稳定甚至提升。
  • 21Q2：毛利率普遍下滑，但净利率表现优于毛利率，厨电净利率持续提升。
• 投资建议：
  • 白电：美的集团、海尔智家、格力电器
  • 厨电：亿田智能、老板电器、火星人
  • 清洁电器：科沃斯、石头科技
• 风险提示：
  • 宏观经济下行影响居民购买力
  • 房地产调控影响家电需求
  • 疫情反复影响复产复工

数据与图表分析

• 家电板块表现：本周下跌7.5%，白电、黑电、小家电分别下跌8.1%、6.3%、4.3%。
• 原材料价格走势：LME铜价下跌3.07%，铝价下跌9.84%，但年初至今涨幅仍较大。
• 房地产数据：房屋竣工、新开工、施工面积等数据表明房地产市场仍有支撑，但增速放缓。
• 公司公告：
  • 美的集团拟回购股份用于激励计划，金额不低于25亿元。
  • 海尔智家总经理陈伟辞职，邵于佶接任。
  • 海容冷链2022年1-2月营收增长45%，净利润增长17%。
  • 东方电热2021年净利润同比增长193.41%，2022年一季度净利润预计增长99.4%-159.22%。
  • 德业股份2021年营收和净利润均实现双增长。

总结

尽管原材料价格波动对家电行业造成短期压力，但行业整体仍具备较强的盈利能力与降本潜力。建议投资者关注具备较强经营韧性及供应链优化能力的龙头企业，特别是白电、厨电及清洁电器板块中表现突出的公司。同时，需警惕宏观经济下行、地产调控及疫情反复等风险因素对行业的影响。