家用电器行业专题_岁寒迎春来_抓住白电底部布局机遇期_26页_1mb

白电当前处于筑底阶段

• 通过历史家电下乡期间表现复盘，当销量同比增速最差时点通常对应股价底部；随着降幅收窄及销量回正，相对收益可能反弹。
• 2020年以来白电板块跑输大盘，估值处于历史较低水平，股息率较高，当前为布局机遇期。

内销：需求韧性足，龙头份额稳中有升

• 内销高基数主要集中在2020上半年，2021年基数有望好转，销量降幅逐季收窄。
• 中长期看，空调仍有增长空间（不足50%家庭/农村安装），冰箱/洗衣机需求稳定；龙头（海尔、美的）通过多品牌、渠道优化持续提升份额。

外销：国补及出海趋势贡献增量

• 外销短期基数较高（如2020Q2）拖累增长，但2021年开始基数压力缓解；海外需求回暖及关税风险缓解有望支撑出口。
• 出海趋势强劲，受益于降息周期、全球需求改善及品牌出海布局（尤其欧洲、新兴市场）。

投资建议

• 推荐关注估值处于历史低位、盈利稳健的白电龙头：美的集团、海尔智家、(*注网友家)、格力电器、海信家电，有望实现优于行业的增长。

风险提示

• 关税政策变动、国内外需求不及预期、行业竞争加剧、新业务拓展缓慢、汇率波动、原材料价格动荡等因素可能影响投资回报。