20170221-天风证券-家用电器行业专题研究_家电集体涨价背后的真正逻辑_12页_1mb

家用电器行业涨价分析总结

核心内容

2016年底开始，家电行业出现集体涨价现象，涵盖电视、冰箱等主要产品。这一趋势在2017年继续延续，显示出与以往不同的价格传导机制。PPI同比涨幅显著超过CPI，且在淡季出现涨价，表明行业成本压力正在向终端传导。

主要观点

• 涨价现象：电视、冰箱等产品价格持续上涨，且无下跌迹象。电视涨价集中在小尺寸，40~43英寸涨幅最高；冰箱则以涨价带动行业均价上升。
• 需求端支撑：家电销售滞后于房地产市场约6-9个月，二、三线城市房地产成交量增速较高，带动了家电及家具消费需求的回升。
• 竞争格局改善：白电行业集中度提升，龙头企业具备更强的成本转嫁能力；黑电行业因互联网电视品牌涨价，竞争格局趋于缓和。
• 利润影响分析：在原材料价格上涨背景下，白电龙头企业受影响较小，而黑电企业利润率有一定下滑。长期来看，面板价格上涨将缓解低价竞争，提升行业均价和盈利能力。

关键信息

涨价时间与幅度

原材料价格变化

行业集中度与利润表现

• 白电行业集中度逐步提升，龙头企业的议价能力与成本转嫁能力更强。
• 黑电行业因互联网品牌进入及面板价格下降，曾经历激烈竞争，但随着面板价格上涨，竞争格局有所缓和。

投资建议

• 海信电器：推荐关注，因其均价对利润影响最大，且受益于面板价格上涨。
• 三花智控：推荐关注，具备核心技术，原材料缓慢涨价对其有利。
• 美的集团、格力电器：白电行业龙头，市场份额高，成本转嫁能力强。
• 老板电器：厨电行业龙头，受益于地产后周期效应，景气度有望持续。

风险提示

• 房地产市场波动可能影响家电需求。
• 原材料价格波动可能对利润造成压力。

重点标的推荐

图表目录

• 图1：现象观察：16年底开始家电涨价频现
• 图2：各品类家电价格变化
• 图3：消费品价格相对指数
• 图4：白电价格变化
• 图5：家电单季毛利率变化
• 图6：一二三线城市房地产成交量
• 图7：全国重点三线城市新房销售情况
• 图8：全国重点三线城市二手房销售情况
• 图9：房地产销售面积增速 vs 空调零售增速
• 图10：白电市场均价
• 图11：电视分品牌均价&液晶面板价格
• 图12：乐视、海信、创维&酷开分尺寸均价
• 图13：家电、食品饮料、白酒行业毛利率变化
• 图14：家电子行业毛利率变化
• 图15：家电各行业营业成本构成
• 图16：成本上升的传导路径

分析师声明

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