建筑装饰行业：设计行业三季报汇总分析，行业营收增速放缓，净利率有所下降，关注龙头表现-20191108-天风证券-14页_645kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

本报告分析了2019年前三季度建筑装饰行业整体及主要上市公司的财务表现与行业趋势，涵盖营收增速、毛利率、期间费用率、净利率、资产负债率、经营性现金流等关键指标。

主要观点

1. 营收增速普遍放缓

   • 2019年前三季度设计行业营收增速为 $2.76%$，同比下降26.26个百分点。
   • 营收增速下滑主要由设计咨询业务需求下降及基建投资复苏较弱导致。
   • 龙头公司表现相对稳健，部分公司如设研院、勘设股份、建研院营收增速同比上升。

2. 毛利率有所提升

   • 2019年前三季度设计板块毛利率为 $32.8%$，较2018年同期上升1.7个百分点。
   • 毛利率提升主要得益于行业集中度提高及成本控制能力增强。
   • 部分公司如苏交科、勘设股份、中设集团等毛利率显著提升，而建科院、合诚股份、设研院等毛利率下降，主要受业务结构变化及成本压力影响。

3. 期间费用率上升，研发费用显著增加

   • 2019年前三季度期间费用率为 $17.29%$，同比上升1.27个百分点，主要因研发投入增加。
   • 研发费用率同比上升1.22个百分点，达 $4.15%$，显示行业对技术创新的重视。
   • 销售费用率基本平稳，管理费用率略有上升，部分公司因业务扩展导致费用增加。

4. 净利率下降

   • 2019年前三季度设计行业净利率为 $11.0%$，同比下降0.4个百分点。
   • 净利率下降主要由于研发费用投入增加及EPC业务占比上升，而EPC业务毛利率较低。

5. 资产负债率维持稳定，经营性现金流有所改善

   • 行业资产负债率为 $52.00%$，较2018年同期上升0.1个百分点。
   • 经营性现金流净额为-1807.27亿元，较2018年前三季度少流出594.50亿元，显示行业现金流状况有所好转。

关键信息

营收增速分析

• 设计行业整体营收增速为 $2.76%$，同比下降26.26个百分点。
• 勘设股份、设研院、建研院营收增速同比上升。
• 杭州园林营收增速仍居行业首位，但因去年基数较高，实际增长有限。

毛利率分析

• 行业毛利率为 $32.8%$，较2018年同期上升1.7个百分点。
• 苏交科、勘设股份、中设集团等毛利率提升显著。
• 建科院、合诚股份、设研院等毛利率下降，主要因业务结构及成本压力。

期间费用率分析

• 行业期间费用率为 $17.29%$，同比上升1.27个百分点。
• 研发费用率显著上升，达 $4.15%$，显示行业对创新的重视。
• 销售费用率基本平稳，管理费用率略有上升。

净利率分析

• 行业净利率为 $11.0%$，同比下降0.4个百分点。
• 净利率下降主要由于研发费用增加及EPC业务占比提升。

资产负债率与现金流分析

• 行业资产负债率为 $52.00%$，保持稳定。
• 经营性现金流净额为-1807.27亿元，较2018年前三季度改善。

投资建议

• 建筑装饰行业营收增速可能延续全年下行趋势，但未来有望回升。
• 龙头公司业绩增长可持续性强，非龙头公司需积极拓展新业务，提升竞争力。
• 四季度专项债持续发行，基建投资增速回暖，设计行业有望受益。
• 维持对设计子行业“强于大市”评级。

风险提示

• 固定资产投资增速下行可能对行业造成压力。
• 基建政策落地不及预期可能影响行业发展。

相关数据与图表

• 行业及个股营收增速、毛利率、期间费用率、净利率、资产负债率、收现比、付现比等数据均来源于Wind及天风证券研究所。
• 图表展示了各指标的变化趋势，有助于进一步理解行业动态。

结论

建筑装饰行业在2019年前三季度整体表现有所下滑，但龙头公司仍具备较强的可持续增长能力。随着政策支持及专项债的持续发行，行业有望迎来回暖。建议关注龙头公司及区域性投资机会，同时警惕固定资产投资增速下行及政策落地不及预期的风险。