20220320-天风证券-天虹纺织-02678.HK-21年业绩靓丽趋势延续_发力面料针织增量可期_9页_931kb

天虹纺织（02678）2021年业绩及2022年展望总结

核心内容

天虹纺织于2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润同比大幅上升，反映出公司在市场复苏和价格上调的推动下，经营状况持续改善。公司同时在产能扩张、业务结构调整及供应链优化方面采取了一系列措施，以增强未来盈利能力与市场竞争力。

主要观点与关键信息

2021年业绩表现

• 营收：2021年公司营收为265.21亿元人民币，同比增长35.5%。
• 净利润：归母净利润达26.85亿元人民币，同比增长419.3%。
• 分季度表现：
  • 2021年上半年营收125.26亿元，同比增长52.5%。
  • 2021年下半年营收139.95亿元，同比增长23.2%。
  • 归母净利润上半年增长12192.3%，下半年增长175.9%。
• 毛利率提升：整体毛利率为22.1%，同比提升8.3个百分点，主要得益于产品价格上涨及原材料成本较低。

分业务增长情况

• 纱线业务：收入204亿元，同比增长34.2%，占总收入的76.9%。其中弹力包芯纱线收入102.92亿元，同比增长59.2%。
• 坯布业务：收入5.88亿元，同比增长18.4%，主要由均价提升带动，但销量下降18.5%。
• 梭织面料：收入25.7亿元，同比增长57.6%，海外市场需求复苏是主要驱动因素。
• 针织面料：收入10.42亿元，同比增长38.8%，主要受益于售价增长。
• 牛仔服装业务：收入6.72亿元，同比增长11.9%，公司已将越南工厂大部分权益出售给合营伙伴。
• 无纺布业务：收入1.23亿元，同比增长100%，仍处于市场发展阶段。
• 贸易业务：收入11.25亿元，同比增长35.5%，作为独立板块有助于扩大销售渠道。

分地区表现

• 中国市场：占比66.0%，同比减少4.4个百分点。
• 海外市场：占比34.0%，受益于疫情恢复，海外销售比例有所提升。

费率与盈利能力

• 销售及分销费率：3.6%，同比下降0.2个百分点。
• 一般及行政费率：5.5%，同比上升0.2个百分点。
• 归母净利率：10.1%，同比提升7.5个百分点。

产能扩张与业务结构调整

• 纱线产能：自2019年起稳定在400万纱锭左右，2022年计划扩产至450万纱锭。
• 面料业务：2021年收入36.1亿元，同比增长51.7%，未来有望进一步提升。
• 海外业务重组：公司计划分拆海外纱线业务、面料业务及贸易业务，使其独立上市，以优化管理架构。

2022年盈利预测

• 预计营收：2022年为281.6亿元，2023年为297.5亿元。
• 预计归母净利润：2022年为20.4亿元，2023年为21.3亿元。
• EPS预测：2022年为2.2元/股，2023年为2.3元/股。
• PE预测：2022年为3.8倍，2023年为3.7倍。

风险提示

• 原材料价格波动：棉花、棉纱价格受宏观经济影响，可能影响产品毛利率。
• 海外产能释放不及预期：可能影响公司盈利增长。
• 疫情反复：可能导致产能利用率下降。
• 客户订单波动：影响公司销售稳定性。

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未明确，但PE估值较低，显示市场对其未来增长持乐观态度。

总结

天虹纺织2021年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于市场需求恢复、产品价格上涨及业务结构调整。公司通过出售部分权益，专注于面料业务，并计划通过产能扩张和业务分拆，进一步提升盈利能力和市场竞争力。尽管存在原材料价格波动等风险，但公司整体盈利水平及稳定性有望持续改善。