20220322-东吴证券-天虹纺织-02678.HK-2021年业绩点评_受益棉价上行+订单转移_业绩大增_3页_490kb

报告摘要

天虹纺织作为国内领先的棉纺织品生产企业，2021年业绩实现大幅增长，主要得益于棉价上涨及订单转移带来的销售提升。公司拥有广泛的市场覆盖和稳定的客户基础，同时具备海外产能布局和产业链一体化优势，为未来增长奠定基础。

业绩显著增长：2021年公司营业收入为265.2亿元，同比增长35.5%，归母净利润达26.9亿元，同比增长419.3%。这一增长主要受益于棉价上涨和订单转移。
毛利率提升：2021年整体毛利率同比提升8.2个百分点至22.07%，其中纱线毛利率提升8.8个百分点，坯布提升16.8个百分点，显示产品结构优化和成本控制能力增强。
出口比例上升：2021年内销与出口金额占比分别为66%和34%，出口比例较2020年提升10个百分点，反映出公司国际化战略的成效。
财务指标改善：净利率同比上升7.6个百分点至10.33%，ROE达26.75%，创2014年以来新高，显示公司盈利能力与资产效率的双重提升。
2022年产能扩张：公司计划投入约20亿元进行固定资产投资，将纺纱产能由387万锭扩至450万锭，主要布局于江苏徐州和越南，以应对市场需求增长。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别同比-23.23%、+6.22%、+7.05%，对应PE为3.81/3.58/3.35倍，估值处于较低水平。
投资评级：首次覆盖给予“增持”评级，基于公司良好的盈利能力和估值优势。

指标	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	28,808	30,624	32,600
归母净利润	2,061	2,190	2,344
毛利率	18.06%	18.04%	18.02%
净利率	7.31%	7.30%	7.34%
ROE	17.04%	15.32%	14.09%
P/E	3.81	3.58	3.35

总产能：截至2021年末，公司拥有387万纱锭产能，其中海外产能为172万锭（越南148万锭、尼加拉瓜13.6万锭、土耳其8.2万锭、其他2.2万锭）。
主营产品：纱线为最大收入来源，占比76.9%；梭织面料、针织面料、牛仔服装、无纺布和贸易业务分别占9.7%、3.9%、2.5%、0.5%和4.2%。
销售增长：2021年纱线销量增长8.9%，单价增长23.2%；梭织面料销量增长55.6%，单价微增1.2%；针织面料销量增长11.4%，单价增长24.6%。