20181018-申万宏源-国瓷材料-300285.SZ-陶瓷粉体持续放量及爱尔创完全并表_业绩环比稳步向上_3页_620kb

国瓷材料（300285）研究报告总结

核心内容

国瓷材料（300285）发布2018年三季报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司前三季度实现营业收入12.69亿元，同比增长41.23%；归母净利润3.95亿元，同比增长127.88%。其中，第三季度营业收入4.79亿元，同比增长35.4%，归母净利润1.15亿元，同比增长107.9%。公司维持“买入”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为5.31亿元、5.78亿元和7.21亿元，对应EPS分别为0.83元、0.90元和1.12元，市盈率分别为19X、17X和14X。

主要观点

• MLCC粉体业务持续增长：MLCC粉体市场供不应求，公司产能已达到1万吨/年，且仍有扩产计划，推动内生增长。
• 纳米氧化锆应用放量：应用于手表背板的纳米氧化锆产品在三季度开始放量，同时纳米氧化铝产品因湿法隔膜需求增长保持良好态势。
• 蜂窝陶瓷业务加速发展：公司通过收购王子制陶、江苏天诺、国瓷博晶等企业，形成完整的汽车催化解决方案体系。技术提升和新客户拓展推动业务快速发展。
• 深圳爱尔创并表增厚业绩：公司于2018年5月底完成对爱尔创75%股权的收购，实现100%控股，爱尔创自6月起并入合并报表，带来显著投资收益（1.14亿元）。
• 盈利预测调整：因王子制陶销售策略调整导致毛利率下降，公司下调盈利预测，预计2018年归母净利润为5.31亿元，较原预测有所降低。

关键信息

市场数据（2018年10月17日）

• 收盘价：15.62元
• 一年内最高/最低价：22.77元 / 14.07元
• 市净率：3.3
• 息率：0.32
• 流通A股市值：6365百万元
• 上证指数/深证成指：2561.61 / 7365.21

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：4.78元
• 资产负债率：24.00%
• 总股本：642百万股
• 流通A股：407百万股

财务数据及盈利预测

风险提示

1. 氧化锆、氧化铝市场开拓进度不及预期；
2. 公司新业务整合效果不及预期。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

信息披露

本报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师宋涛、沈衡等具有证券投资咨询执业资格。公司可能持有或交易本报告提及的投资标的，且可能为这些标的提供投资银行服务。客户可通过指定邮箱或网站获取完整报告和从业人员资质信息。

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