20200612-东兴证券-国瓷材料-300285.SZ-国内领先的先进陶瓷材料平台型企业_有望充分受益进口替代浪潮_26页_1mb

国瓷材料（300285）总结

核心内容概述

国瓷材料是一家国内领先的先进陶瓷材料平台型企业，业务涵盖电子材料、催化材料、生物医疗材料及其它材料四大板块。公司凭借资源优化整合，形成了以电子材料为压舱石，以催化材料和5G材料为双引擎，以生物医疗材料和精密陶瓷结构件为重点培育方向的产业体系。公司产品广泛应用于电子信息、生物医药、新能源汽车、航空航天等高科技领域。

主要观点

• 产业集群优势：公司通过资源整合与协同发展，构建了具有规模效应的新材料产业集群，有助于降低成本、巩固行业地位。
• 管理优势：公司管理团队经验丰富，且保持开放性思维，通过内部培养和外部引进持续优化人才结构，增强公司治理能力。
• 客户优势：公司与三星、风华高科、比亚迪、蓝思科技、威孚高科等国内外知名企业建立了稳定合作关系，积累了优质客户资源，增强了市场竞争力。

关键信息

1. MLCC电子陶瓷粉体

• 全球MLCC行业预计未来5年年均需求增速约9%，国内需求增速约13%。
• MLCC陶瓷粉料是关键原材料，目前由日韩企业主导，但中国企业在中低端市场已实现国产化替代，具备显著成本优势。
• 国瓷材料是电子陶瓷粉料国内龙头，拥有水热法技术，具备生产高端MLCC陶瓷粉料的能力，有望受益于中国MLCC产业高端化趋势。

2. 义齿用陶瓷材料

• 全瓷牙市场空间广阔，预计未来潜在市场空间可达210亿元。
• 公司通过收购爱尔创，实现了从氧化锆粉体到义齿修复、数字化口腔服务的全产业链布局，产品已通过多项国际认证。
• 公司在义齿用氧化锆材料领域具备较强的市场竞争力，尤其在民营口腔市场占有率逐年提升。

3. 尾气处理用陶瓷材料

• 蜂窝陶瓷载体是汽车尾气后处理系统核心部件，全球市场由康宁和NGK公司主导。
• 国瓷材料于2017年收购王子制陶，进入国内蜂窝陶瓷载体第一梯队，已实现国六标准下汽油机和柴油机蜂窝陶瓷载体的批量生产。
• 公司在柴油车用大尺寸蜂窝陶瓷载体领域具备一定竞争力，且与多家国内外催化剂厂商合作，市场前景广阔。

盈利预测与投资评级

• 公司预计2020~2022年净利润分别为6.11亿元、7.63亿元、9.60亿元，对应EPS分别为0.63元、0.79元、1.00元。
• 当前股价对应的2020~2022年P/E值分别为42倍、34倍、27倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 技术路线竞争加剧。
• 下游客户订单减少。
• 下游需求增速不及预期。

财务指标预测（单位：百万元）

结论

国瓷材料凭借其在电子陶瓷、催化材料、生物医疗材料等领域的领先优势，以及强大的产业集群、管理能力和客户资源，有望充分受益于进口替代浪潮和中国高端制造业的发展趋势。未来三年，公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，具备良好的投资价值。