> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国瓷材料总结 ## 核心内容 国瓷材料是一家专注于高端陶瓷材料研发、生产和销售的平台型企业，依托水热法纳米粉体制备技术，成长为全球陶瓷粉体专家。公司通过内生研发与外延并购，形成了电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料六大业务板块，覆盖多个新兴领域。 公司拥有水热法、配方、调色、纳米等七大核心技术，累计授权专利760件，技术优势显著。凭借技术积累与产业链整合，国瓷材料在MLCC介质粉体、齿科氧化锆粉体、固态电解质、AI用填充粉体等关键领域具备竞争力，尤其在高端粉体市场，公司正加快产能扩产，提升市场份额。 ## 主要观点 ### 1. 公司核心技术与产业布局 - 水热法纳米粉体制备技术为核心竞争力，助力公司打破日系企业垄断。 - 公司布局六大业务板块，覆盖电子、汽车、齿科、半导体、新能源等多条赛道。 - 精密陶瓷板块实现从粉体到器件的垂直整合，产品涵盖陶瓷基板、陶瓷管壳、陶瓷套筒等，适配AI、卫星、新能源等新兴领域。 ### 2. MLCC粉体市场机遇 - MLCC是电子工业的重要基础材料，2025-2030年AI服务器需求年均增长30%，带动高端粉体市场扩张。 - 由于日系企业产能收缩和出口受限，国产MLCC粉体迎来进口替代窗口期。 - 公司是全球领先的MLCC介质粉体生产商，产品已覆盖车规级、AI级市场，配合客户开发多种高容、车规专用浆料。 ### 3. 齿科业务发展 - 全球牙科材料市场抗周期性强，氧化锆凭借性能优势成为主流材料。 - 公司通过并购完成从粉体到临床耗材、数字化设备的全产业链布局，产品销往全球110多个国家。 - 日本东曹因原料受限暂停供应，公司上调氧化锆粉体价格，进一步巩固市场地位。 ### 4. 蜂窝陶瓷载体与排放标准 - 随着排放标准升级，蜂窝陶瓷载体市场需求增长，公司产品已应用于商用车、乘用车等领域。 - 国七标准的推进为公司带来新机遇，产品性能符合市场需求，市场份额有望提升。 ### 5. 固态电解质与AI需求 - 公司积极推进硫化物固态电解质产业化，布局固态电池关键材料。 - 与王琰博士合作设立合资公司，加速技术转化和客户验证。 - 硫化物电解质具备高离子电导率，是下一代动力电池的关键材料。 ### 6. AI服务器与填充粉体材料 - AI服务器需求增长，带动对高介电、低损耗填充材料需求。 - 公司开发低损耗球形氧化硅等产品，满足高速覆铜板、封装材料等需求。 - 公司在填充材料领域具备技术优势，与多家国际客户合作。 ## 关键信息 - **公司发展路径**：从单一粉体供应商向平台型陶瓷材料企业演进，具备全链条制造能力。 - **技术优势**：掌握水热法、纳米等核心技术，具备高纯度、高稳定性等优势。 - **市场机遇**：MLCC粉体、齿科氧化锆、固态电解质、填充材料等均迎来发展窗口。 - **财务表现**：2025年营收45.83亿元，2026-2028年预计营收分别为53.45、61.79、70.15亿元，净利润分别为8.11、10.40、12.48亿元。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“推荐”评级，预计2026-2028年PE分别为78.83、61.49、51.24倍。 - **风险提示**：市场竞争加剧、技术开发风险、原材料价格波动、汇率波动等。 ## 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|-------------|---------------|----------|---------| | 2026E | 53.45 | 8.11 | 0.81 | 78.83 | | 2027E | 61.79 | 10.40 | 1.04 | 61.49 | | 2028E | 70.15 | 12.48 | 1.25 | 51.24 | ## 业务板块分析 | 板块 | 2026H1营收（亿元） | 2026H1毛利率 | 主要产品 | |----------------|--------------------|--------------|----------| | 电子材料板块 | 3.82 | 37.62% | MLCC介质粉体、电子浆料等 | | 催化材料板块 | 4.88 | 44.36% | DOC、SCR、TWC、DPF等 | | 生物医疗材料板块 | 5.34 | 49.79% | 牙科氧化锆粉体、瓷块等 | | 新能源材料板块 | 3.39 | 34.72% | 氧化铝、勃姆石、锂电材料等 | | 精密陶瓷板块 | — | — | 陶瓷基板、陶瓷管壳等 | | 数码打印及其他材料板块 | 5.76 | 26.27% | 陶瓷墨水、色釉料等 | ## 投资亮点 - **技术壁垒高**：水热法技术具备全球领先优势，推动产品高端化发展。 - **多赛道布局**：覆盖电子、汽车、齿科、半导体、新能源等领域，具备抗周期能力。 - **进口替代趋势明显**：MLCC粉体、齿科材料等产品面临日系企业供给受限，国产替代空间广阔。 - **新业务增长潜力大**：固态电解质、AI填充材料、精密陶瓷等业务处于成长阶段，未来增长可期。 ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：不同业务板块面临不同竞争格局，外资品牌仍占主导。 - **技术开发风险**：新产品开发需通过严格测试与认证，存在研发周期和效果不确定性。 - **原材料价格波动**：稀土材料价格波动可能影响毛利率与利润。 - **汇率波动风险**：公司外销业务占比高，汇率波动影响盈利能力。