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汽车行业半年报总结：1H17行业增速放缓，关注结构性机会

核心内容概览

1H17汽车行业整体增速放缓，主要受到政策调整和市场需求变化的影响。其中，乘用车板块受补贴退坡影响，增速放缓且毛利率下滑；零部件和销售服务板块表现突出，维持高增长；重卡市场继续放量，带动卡车板块业绩改善；客车板块则因新能源补贴退坡表现较弱。

主要观点

1. 乘用车板块

• 受补贴政策退坡影响，整体增速放缓，毛利率下降。
• 1H17营收5,996亿元（+11%），归母净利润380亿元（+1%）。
• 2Q17营收增速回升至14%，但毛利率同比下滑0.8pp，环比下降1.2pp至14.1%。
• 扣非净利润同比下滑19%，环比下降29%，主要由于上海车展和新车上市宣传费用增加。

2. 重点公司表现

• 广汽集团：2Q17营收增长57%，净利润增长11%，受益于传祺GS4+GS8上量及合资品牌投资收益。
• 上汽集团：2Q17营收增长20%，净利润增长5%，自主品牌表现强劲，减亏带来利润增量。
• 一汽轿车、小康股份：营收同比增速超过行业平均，但环比增速有所回落。

3. 零部件板块

• 业绩逐步体现，优质自主车企产业链表现突出。
• 1H17营收/净利润增速分别为32%/28%，2Q17为28%/23%。
• 扣非净利润同比增速达52%，受益于进口替代和新增客户订单。
• 推荐公司包括：拓普集团、新泉股份、继峰股份、精锻科技、新坐标等。

4. 卡车板块

• 重卡继续放量，带动业绩改善。
• 1H17营收/净利润增速分别为39%/4%，2Q17为35%/30%。
• 中国重汽表现亮眼，营收/净利润增速达96%/149%。
• 预计重卡行情有望持续至3Q17/4Q17，板块持续高盈利。

5. 客车板块

• 受新能源补贴退坡影响，表现较弱。
• 1H17营收/净利润增速分别为-28%/-45%，2Q17为-23%/-70%。
• 宇通客车营收/净利润同比下滑33%/63%，低于市场预期。
• 未来客车行业将趋向电动化，需求主要来自城市公交和出口业务。

6. 销售与服务板块

• 2Q17营收/净利润增速分别为23%/44%，维持高增长。
• 经销商行业集中度提升，规模效应显著。
• 广汇汽车表现突出，营收增长34%，净利润增长75%。

关键信息

行业整体表现

• 汽车行业：1H17营收5,996亿元（+11%），归母净利润380亿元（+1%）。
• 乘用车板块：整体增速放缓，毛利率下降，但部分公司表现优于行业。
• 零部件板块：营收/净利润增速分别为32%/28%，扣非净利润同比增速达52%。
• 卡车板块：重卡带动业绩改善，营收/净利润增速分别为39%/4%，2Q17为35%/30%。
• 客车板块：营收/净利润增速分别为-28%/-45%，受新能源补贴退坡影响显著。

行业趋势

• 电动化：客车行业结构趋向电动化，城市公交和出口业务为主要增长点。
• 智能化：新能源汽车产业节奏加快，双积分和特斯拉Model3压力下，智能化趋势持续。
• 进口替代：零部件板块中，优质企业通过进口替代实现增长。

投资建议

整车板块

• 推荐港股吉利汽车、广汽集团和A股上汽集团，关注其自主品牌表现。
• 新能源汽车：推荐特斯拉产业链标的如拓普集团、国机汽车、旭升股份。
• 优质新能源汽车零部件：推荐奥特佳、银轮股份。

零部件板块

• 推荐拓普集团、新泉股份、继峰股份、精锻科技、新坐标，关注其在自主车企产业链中的表现。

风险提示

• 下半年汽车产销增速低于预期。
• 相关扶持政策低于预期。
• 合资车厂加速开展价格战。

行业样本构成

• 乘用车：11家，总市值7,331.9亿元。
• 卡车：7家，总市值891.6亿元。
• 客车：4家，总市值649.4亿元。
• 销售与服务：12家，总市值1,761.1亿元。
• 零部件及其他：119家，总市值12,936.3亿元。
• 汽车行业整体：153家，总市值23,570.3亿元。

数据图表与分析

• 行业走势图显示汽车行业整体表现有所波动。
• 乘用车、卡车、客车板块的营收、毛利率、费用率等关键指标均有所变化。
• 零部件板块的营收和毛利率增长显著，部分公司如新泉股份、拓普集团等增速亮眼。

行业趋势与展望

• 政策影响：补贴退坡对乘用车和客车板块产生显著影响。
• 结构性机会：重卡、零部件、销售服务板块表现较好，未来值得关注。
• 电动化趋势：客车行业将向电动化转型，城市公交和出口业务成为增长点。
• 智能化趋势：新能源汽车发展加快，智能化相关企业有望受益。

总结

1H17汽车行业整体增速放缓，但结构性机会显现。乘用车板块受政策影响，增速放缓且毛利率下滑；零部件和销售服务板块维持高增长；重卡市场继续放量，带动卡车板块业绩改善；客车板块受新能源补贴退坡影响表现较弱。建议关注自主车企、进口替代和新能源产业链相关公司，同时警惕政策变动和价格战风险。