医药生物行业2019半年报综述_行业整体增速放缓_结构性机会明显_17页_1mb

医药生物行业2019半年报综述总结

核心内容

2019年上半年，医药生物行业整体增速放缓，但结构性机会显著。行业处于政策出清阶段，创新药及部分高景气度细分领域表现突出。外资持续加配A股，流动性宽松趋势增强，医药核心资产及创新药产业链标的再次受到市场青睐。同时，医药板块估值仍处于合理区间，具备配置价值。

主要观点

• 行业整体增速回落：2019年H1医药行业营收同比增长8.9%，利润同比增长9.3%。增速较去年同期明显放缓，主要受高基数效应及政策影响。
• 结构性分化明显：不同子行业增长差异显著，创新药、生物制品、医疗服务等高景气度领域增长较快，而中药注射剂、辅助用药及部分成熟耗材类企业则面临业绩压力。
• 政策驱动转型：带量采购、医保控费等政策推动行业向“技术及管理优势”转型，创新药及医药外包产业链（CRO&CDMO）迎来发展机遇。
• 市场表现稳健：申万医药指数年初至今上涨33%，相对沪深300指数表现较好，估值溢价率有所提升，但仍处于合理区间。
• 投资建议明确：重点推荐创新药产业链、医疗服务及零售药房等板块，关注业绩高成长、估值合理的优质个股。

关键信息

行业数据概览

分子行业表现

• 原料药：营收增速10.6%，归母净利增速3.92%，扣非增速-8.39%。受供给侧改革及政策影响，未来议价能力有望提升。
• 化学制剂：营收增速15.61%，归母净利增速5.13%，扣非增速2.72%。板块内部分化明显，仿制药业务承压。
• 中药：营收增速20.68%，归母净利增速5.64%，扣非增速0.23%。受医保控费政策影响，未来仍面临一定压力。
• 生物制品：营收增速24.33%，归母净利增速13.48%，扣非增速18.72%。部分细分领域（如生长激素、创新疫苗）保持较高增长。
• 医药商业：营收增速19.9%，归母净利增速10.46%，扣非增速9.46%。两票制影响基本消除，流通龙头及零售药房表现较好。
• 医疗器械：营收增速14.8%，归母净利增速31.25%，扣非增速21.21%。部分领域（如高值耗材）可能面临降价压力。
• 医疗服务：营收增速18.8%，归母净利增速-6.9%，扣非增速8.81%。板块整体景气度较高，CRO企业表现亮眼。

个股表现亮点

2019年H1，归母净利增速超过30%的医药公司包括：

• 奥赛康（4909.98%）
• 大理药业（1281.05%）
• 新华医疗（1116.84%）
• 太龙药业（848.78%）
• 天宇股份（526.37%）
• 未名医药（358.62%）
• 启迪古汉（345.00%）
• 泰合健康（287.08%）
• 海正药业（254.51%）
• 维力医疗（182.35%）
• 广生堂（161.95%）
• 昭衍新药（78.86%）
• 康龙化成（32.06%）

投资建议

1. 关注创新药及医药外包产业链：重点推荐昭衍新药、康龙化成等，受益于创新药发展、一致性评价及MAH制度。
2. 看好高景气度细分领域：包括生长激素、零售药房等，受益于消费升级及政策推动。
3. 短期策略：建议关注业绩高成长、估值合理的优质个股，尤其在创新药、生物制品、医疗服务等板块。

风险提示

• 外围不确定性增加
• 带量采购等政策实施超预期
• 市场情绪波动及行业竞争加剧

估值情况

• 医药板块整体估值（TTM）：33倍
• 相对沪深300估值溢价率：由年初的132%提升至178%
• 相对全部A股（非银行）估值溢价率：由年初的47%提升至67%

机构持仓

• 截至2019年2季度末，机构对医药板块的持仓配置比例为14.5%
• 预计三季度机构持仓有望回升，基于行业利空因素释放及比较优势

评级体系

总结

2019年上半年，医药生物行业整体增速放缓，但结构性机会显著。创新药、生物制品、医疗服务等高景气度细分领域表现优异，而中药注射剂、辅助用药等受政策压制。行业正处于政策出清与结构优化阶段，外资持续加配，流动性宽松，为优质成长股提供良好环境。建议关注创新药产业链、零售药房及医疗服务等板块，把握未来增长机遇。同时，需警惕政策变动及外围风险。