20181120-华泰证券-交通运输10月快递行业数据点评_增速继续放缓_龙头份额提升_4页_650kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2018年11月20日发布的行业点评聚焦于交通运输行业，特别是物流子行业，整体评级为中性（维持），同时对部分企业给出**增持（维持）**的建议。文档分析了快递行业在2018年10月及前10个月的运行情况，并展望了2019年的行业趋势。

主要观点

行业增速放缓，龙头市占率提升

• 2018年10月全国快递业务量完成46.9亿件，同比增长25.2%，增速同比扩大1.4个百分点。
• 快件单价为11.39元，同比下降4.5%，降幅同比扩大0.4个百分点。
• 前10个月累计业务量394.2亿件，同比增长26.6%，增速同比回落2.5个百分点。
• 累计快件单价12.12元，同比下降2.5%，降幅同比放缓0.1个百分点。
• 前10个月CR8（行业前八大企业市场占有率）达81.3，较去年同期扩大2.9个百分点。
• A股上市快递企业市占率攀升至44.4%，较去年同期扩大2.6个百分点。

电商增速放缓，压制行业增长

• “双十一”全网销售额达3143.2亿元，同比增长23.8%，延续实物电商增速放缓趋势。
• 10月主要电商快递订单量13.5亿件，同比增长25.1%，增幅低于去年同期。
• 预计2018年全年快递业务量增速为26%-27%，低于2017年，2019年增速可能继续放缓。
• 快件单价持续下行，预计2019年价格竞争仍将持续。

龙头企业优势显著，市占率有望继续提升

• A股上市快递公司业务量增速高于行业平均水平，其中通达系企业表现尤为突出。
• 圆通速递成为第三家日均业务量超2000万单的企业，显示出其在行业中的领先地位。
• 龙头企业凭借成本和规模优势，有望在价格竞争中进一步扩大市场份额。

圆通速递融资动态

• 圆通速递发行不超过36.5亿元可转债，用于仓储一体化、自动化升级及购置货机。
• 首年利息支出约1825万元，仅占2017年全年营收的0.09%，对业绩影响较小。
• 项目若顺利实施，将增强圆通在仓配和时效件领域的竞争力，进一步优化成本结构。

关键信息

行业趋势

• 2018年快递行业增速放缓，预计全年业务量增长26%-27%，2019年可能继续放缓。
• 快件单价持续下行，价格竞争将加剧，对板块股价形成压制。

企业表现

• 圆通速递：10月业务量6.29亿件，同比增长31.0%，市占率13.41%，同比提升0.6个百分点。
• 申通快递：10月业务量5.11亿件，同比增长44.6%，市占率10.9%，同比提升1.5个百分点。
• A股上市快递公司整体市占率提升至44.86%，同比提升3.5个百分点。
• A股上市通达系公司市占率提升至38.45%，同比提升3.9个百分点。

投资建议

• 重点推荐：申通快递（002468.SZ）和圆通速递（600233.SH），均为“增持”评级。
• 申通快递2018年预计EPS为1.36元，2019年预计EPS为1.46元。
• 圆通速递2018年预计EPS为0.65元，2019年预计EPS为0.76元。
• 申通快递2018年P/E预计为13.53倍，2019年预计为12.60倍。
• 圆通速递2018年P/E预计为17.23倍，2019年预计为14.74倍。

风险提示

• 电商规模增长低于预期
• 价格竞争激烈程度高于预期
• 运力、人工或燃油成本上升高于预期

评级体系说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比为基准，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：以6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

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图表说明

• 图表1：全国快递业务量当月值及同比增幅（2017-2018年10月）
• 图表2：全国快递业务量累计值及同比增幅（2008-2018年10月）
• 图表3：全国快递快件单价当月值及同比增幅（2017-2018年10月）
• 图表4：全国快递快件单价累计值及同比增幅（2008-2018年10月）
• 图表5：实物商品网上零售额及同比增幅（2017-2018年10月）
• 图表6：CR8及A股上市快递公司业务量市占率（2013-2018年10月）
• 图表7：2018年10月运营和经营数据
• 图表8：2018年1-10月运营和经营数据

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