2017-汽车行业：半年报总结：1H17行业增速放缓，关注结构性机会_36页-1mb

2017上半年汽车行业总结

核心内容概述

2017年上半年，中国汽车行业整体增速放缓，各细分板块表现不一。乘用车受补贴退坡影响，增速下滑且毛利率下降；重卡市场持续高需求带动卡车板块业绩改善；汽车销售与服务板块和零部件板块表现突出，维持高增长；客车板块因新能源补贴退坡而表现较弱。

主要观点

• 乘用车板块：整体增速放缓，毛利率下滑，但部分优质自主车企表现强劲。上汽集团和广汽集团在2Q17实现显著增长，得益于自主品牌发力及合资品牌投资收益。新能源汽车补贴退坡对行业造成一定压力。
• 卡车板块：重卡市场持续放量，中国重汽表现尤为突出，带动板块业绩改善。预计重卡行情有望持续至下半年，推动板块高盈利。
• 汽车销售与服务板块：行业集中度提升，规模效应下营收与净利润维持高增长，广汇汽车等龙头企业表现亮眼。
• 零部件板块：业绩逐步释放，优质自主车企产业链表现较好，部分公司如新泉股份、拓普集团、精锻科技等实现大幅增长，同时受益于进口替代趋势。

关键信息

1. 汽车行业整体表现

• 2017年1H17汽车板块（含上汽）营收5,996亿元，同比增长11%，但归母净利润仅增长1%。
• 2Q17营收同比增速回升至14%，但毛利率同比下降0.8pp，三项费率略有上升，扣非净利润同比下滑19%。
• 行业整体增速放缓，但销售与服务、零部件板块保持高增长。

2. 乘用车板块

• 营收与利润：1H17乘用车营收/净利润增速分别为8%和19%；2Q17营收/净利润增速分别为14.4%和20%。
• 毛利率：2Q17乘用车毛利率为14.1%，同比下滑0.8pp，环比下降1.2pp。
• 重点公司：
  • 广汽集团：2Q17营收增长57%，净利润增长11%，受益于传祺GS4+GS8上量。
  • 上汽集团：2Q17营收增长20%，净利润增长5%，自主品牌持续发力。
  • 长安汽车、比亚迪等公司表现分化，部分企业营收增速下降。

3. 客车板块

• 营收与利润：1H17营收/净利润增速分别为-28%和-45%；2Q17营收/净利润增速分别为-23%和-70%。
• 毛利率：2Q17客车毛利率为18.7%，同比基本稳定，但费用率略有上升。
• 重点公司：
  • 宇通客车：2Q17营收下降33%，净利润下降63%，低于市场预期。
  • 安凯客车：2Q17营收增长62.4%，表现优于行业平均水平。
  • 中通客车、金龙汽车等企业营收下降，受新能源补贴退坡影响。

4. 卡车板块

• 营收与利润：1H17营收/净利润增速分别为39%和4%；2Q17营收/净利润增速分别为35%和30%。
• 毛利率：2Q17卡车毛利率为13.76%，同比和环比均略有下降。
• 重点公司：
  • 中国重汽：2Q17营收/净利润增速分别为96%和149%，表现强劲。
  • 江铃汽车、东风汽车等企业营收增长，带动板块整体改善。

5. 汽车销售与服务板块

• 营收与利润：1H17营收/净利润增速分别为27%和43%；2Q17营收/净利润增速分别为23%和44%。
• 行业趋势：经销商行业集中度提升，规模效应驱动增长。
• 重点公司：广汇汽车2Q17营收增长34%，净利润增长75%，表现突出。

6. 零部件板块

• 营收与利润：1H17营收/净利润增速分别为32%和28%；2Q17营收/净利润增速分别为28%和23%。
• 毛利率：基本持平，但费用率有所改善。
• 重点公司：
  • 新泉股份：2Q17营收增长138%，净利润增长114%。
  • 拓普集团、继峰股份、精锻科技、新坐标等公司表现分化，部分企业实现大幅增长。

投资建议

• 整车：推荐关注领军自主车企，如港股吉利汽车、广汽集团，以及A股上汽集团。
• 零部件：推荐拓普集团、新泉股份、继峰股份、精锻科技、新坐标等，关注自主共振与进口替代路径。
• 新能源汽车：推荐特斯拉产业链标的如拓普集团、国机汽车、旭升股份，以及优质新能源汽车零部件如奥特佳、银轮股份。

风险提示

• 下半年汽车产销增速可能低于预期。
• 相关扶持政策可能不及预期。
• 合资车厂可能加速开展价格战。

行业走势图

• 附有行业走势图，显示2017年汽车行业表现趋势。

相关报告

• 《汽车-行业专题研究：全球新能源汽车“变革浪潮”系列报告三 产业结构三向演变暗流涌动》
• 《汽车-行业研究周报：8月库存首退警戒线下关注行业金九银十》
• 《汽车-行业专题研究：全球新能源汽车“变革浪潮”系列报告二量变质变撬动需求快马加鞭》

作者信息

• 崔琰 分析师，SAC执业证书编号：S1110516100005
• 联系人：周沐、张程航、娄周鑫

图表目录

• 图1-图24：展示乘用车板块营收、毛利率、费用率、扣非净利润等数据。
• 表1-表12：涵盖汽车细分行业上市公司样本构成及各季度财务数据对比。

总结

2017年上半年，汽车行业整体增速放缓，但部分细分板块如卡车、销售与服务、零部件表现强劲。乘用车板块受政策影响，增速放缓，毛利率下降，但自主品牌表现突出。客车板块受新能源补贴退坡影响，整体表现疲软。投资建议聚焦于领军自主车企和零部件供应商，同时关注新能源汽车的发展趋势。