20211101-西南证券-A股2021年三季报分析_业绩随经济放缓_需把握结构性亮点_7页_798kb

2021年A股三季报分析总结

核心内容

2021年前三季度，A股整体业绩增速放缓，但部分板块仍保持较高增长。Q3单季度全A归母净利润增速转负，但上游板块业绩维持高增长，中游制造和消费板块增速放缓，大金融板块分化明显，TMT板块呈现分化趋势。

主要观点

全A业绩表现

• 营收增速：前三季度全A营收累计同比增速为22.1%，非金融石油石化板块为25.2%。
• 净利润增速：前三季度全A归母净利润累计同比增速为25.0%，非金融石油石化板块为32.3%。
• Q3单季度：全A营收同比增速14.8%，归母净利润同比增速-1.5%。

上游板块

• 上游板块（石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、基础化工）业绩持续高增长。
• 原因：供需错配导致原材料价格高位运行，叠加“双碳”政策与疫情背景下供给端扩产受限，下游需求旺盛。
• 数据表现：
  • 石油石化营收增速31.4%，净利润增速203.8%。
  • 煤炭营收增速29.4%，净利润增速63.9%。
  • 有色金属营收增速37.2%，净利润增速200.9%。
  • 钢铁营收增速52.1%，净利润增速161.0%。
  • 基础化工营收增速34.0%，净利润增速131.2%。

中游制造

• 中游制造板块（机械、新能源、军工、轻工制造）Q3环比增速放缓。
• 原因：去年高基数效应叠加国内制造业景气度下滑，限电政策对产业链造成影响。
• 数据表现：
  • 机械营收增速24.5%，净利润增速28.5%；Q3净利润增速仅2.6%。
  • 电力设备及新能源营收增速32.8%，净利润增速35.0%；Q3净利润增速19.7%。
  • 国防军工营收增速18.1%，净利润增速16.3%；Q3净利润增速28.9%。
  • 轻工制造营收增速29.9%，净利润增速28.6%；Q3净利润增速-12.0%。

消费板块

• 消费板块Q3归母净利润增速整体低迷，可选消费板块表现尤其差。
• 原因：企业开工率下滑、疫情反复抑制下游需求。
• 数据表现：
  • 汽车净利润增速-28.5%，消费者服务-43.2%，家电-10.4%，纺织服装-18.1%，食品饮料2.1%。
  • 医药板块净利润增速-1.3%，但未来一季度无集采利空，存在反弹机会。

大金融板块

• 银行业绩改善明显，非银金融和房地产板块则表现较差。
• 数据表现：
  • 银行营收增速7.7%，净利润增速13.6%；Q3净利润增速14.7%。
  • 非银金融营收增速4.0%，净利润增速7.7%；Q3净利润增速-25.7%。
  • 房地产营收增速22.5%，净利润增速-29.9%；Q3净利润增速-52.1%。

TMT板块

• 电子板块景气度高，通信、计算机、传媒板块则分化明显。
• 数据表现：
  • 电子营收增速23.1%，净利润增速64.3%；Q3净利润增速36.2%。
  • 通信营收增速12.7%，净利润增速4.2%；Q3净利润增速-3.9%。
  • 计算机营收增速18.9%，净利润增速-6.1%；Q3净利润增速-25.5%。
  • 传媒营收增速15.9%，净利润增速24.7%；Q3净利润增速-30.1%。

关键信息

投资策略建议

• 四季度重点配置：军工、新能源、医药和疫情后周期板块。
• 军工：长期逻辑未破，Q3业绩增速有望回升，中美关系趋于紧张，回调幅度大，配置良机。
• 新能源：前期因资源涨价担忧回调，但碳中和长期逻辑不变，仍具配置价值。
• 医药：回调幅度大，明年一季度无集采利空，存在阶段性反弹机会。
• 疫情后周期：如航空、旅游、商贸等板块，当前股价低位，预计四季度末至明年一季度将有可观反弹。

风险提示

• 行业增速未来进一步下行。

总结

整体来看，2021年前三季度A股业绩增速放缓，但上游板块因供需错配和涨价因素仍保持高增长，中游制造和消费板块增速下滑，大金融板块分化明显。TMT板块中，电子景气度高，通信、计算机、传媒则出现分化。四季度建议关注军工、新能源、医药和疫情后周期板块，其中军工和新能源具备长期逻辑，医药和疫情后周期板块存在阶段性反弹机会。需警惕行业增速下行风险。